易方达价值成长混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

经过过去一个多季度的大幅上涨，股票市场已经逐步探明了中长期的底部区域。接下来的一年多时间，是观察经济恢复状态的重要时间窗口。未来市场风格与行业表现可能出现与过往几年较为不同的状态。我们判断，短期股票市场对于消化涨幅和估值的要求仍然较高，而中期看，一旦经济重新进入到名义增长恢复的阶段，成长可能再度成为市场主线，对经济增长敏感性更高的行业和板块可能成为市场上涨的拉动力量。在这一过程中，经济结构向高质量发展的转型将逐渐完成，新质生产力将成为未来引领经济再度进入增长车道的新动力。虽然结构转型的时间会相对较长，过程也会对既有产业格局带来震动和冲击，但我们仍然对中国经济的发展、中国制造的竞争力充满信心，以及对股票市场长期趋势保持乐观的态度。

基于对经济和市场长期发展的信心，组合的股票仓位维持稳定。我们将投资的重心放在了寻找各个行业具有相对优势的个体公司方面，对于组合的行业和产业链分布结构则朝着均衡方向调整。组合主要投资对象始终聚焦于具备长期核心竞争优势的优质企业，并对于经营处于向上扩张趋势的行业和企业给予重点关注和配置。

易方达价值成长混合基金报告期内基金投资运作分析

2024年，股票市场经历了过度悲观和预期修复的反转，逐渐构筑出了中长期的底部区域。我们认为，股票市场在前三季度的持续下行脱离了中国经济稳健运行的基本面，反映了市场对于中国经济内在韧性的估计不足，而对政策依赖度过高。而当前市场以巨幅波动的形式逆转了前三季度的下跌，并部分修复2022年以来的下跌幅度，其首要的驱动因素仍然是对经济政策的预期出现了方向变化，促使市场对中国经济增长动能和上市公司利润增长恢复了信心。市场的大幅波动固然存在着投资者预期剧烈转换的因素，一定程度上提高了市场的短期波动风险，但我们依旧认为，股票市场在一定程度上领先于经济基本面的运行是合理并且必要的。

诚然，从政策导向的转变到实施落地，再逐渐作用到经济增长动能的恢复，需要时间来验证。房地产市场的稳定和恢复是影响短期经济的关键因素，对政府广义收支平衡、企业投资信心、居民消费意愿和能力都有直接影响。同时股票市场的上涨也对企业投融资和居民消费信心有重要促进作用。我们相信在中央“稳住楼市股市”一系列政策的合力之下，房地产市场和股票市场的未来运行值得期待，对内需增长的正面促进作用也将逐渐显现。另一方面，在全球需求稳健增长的拉动下，出口增长成为过去一两年中国经济的重要拉动因素。尽管对2025年贸易环境恶化的担忧主导了市场近期对外需和出口产业链的判断，但我们认为，贸易环境变化只是短期扰动，中国制造的优势将在长期中带动出口份额的提升。同时企业对外投资和产能向外转移的趋势也将带动设备出口的增长。我们对出海带来的投资机会保持长期乐观态度。

在整体经济景气度波澜不惊的大环境下，2024年度整体市场风格结构偏向防御，红利和防御型行业表现大放异彩，顺周期和中游制造业表现普遍平平，电子、计算机和通信行业在人工智能投资浪潮的带动下波动上行。随着市场投资者结构和参与资金的变化，市场风格结构也出现了较大变化，传统基本面之外的因素也逐渐表现出了较大影响。以上种种变化，对基金投资提出了新的挑战。