易方达磐泰一年持有混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2025年我们对于市场表现可以更为乐观一点，我们在之前的报告中也有提及，在债务引发的经济下行调整后有两个重要的节点，一个是政策驱动下广义的各种利差在低位重新正常化，这使得经济体不再需要自发收缩；第二个节点则是实质性的产能出清或者债务重组，私人部门具有重新扩张的能力。我们倾向于第一个节点正在逐步实现。在第一个节点出现后，由于实体经济尚未明显复苏，货币政策会持续保持宽松态势，债券市场仍然表现较好。在中长期的经济担忧得到明显缓解后，权益市场的风险偏好会持续活跃。同时由于整体权益市场融资冲动下降以及更加鼓励股东回报，宽基指数有望在每股净收益以及估值两方面得到支撑。风险在于海外关税政策的变化可能会造成出口链条的冲击，同时也可能会触发不同的政策应对，进而带来资本市场较大的变化，对此我们保持密切的关注。

本基金坚持以分散化的策略获得超额收益来源，避免对单一风险的过度暴露，努力提高风险收益比，来改善投资者的持有体验。未来我们会持续在可投资的资产中寻找更多的策略来改善组合的风险收益特征。

易方达磐泰一年持有混合A基金报告期内基金投资运作分析

宏观意义上而言，2024年的主线相对比较清晰。一方面是国内经济持续疲弱，价格低迷进而引发市场较多的中长期担忧，三季度以后随着政策的明确转向，市场对于中长期问题的担忧得到明显的缓解，风险偏好出现回升，但是实体经济的持续恢复趋势仍然需要等待。另一方面美国经济韧性较强，通胀压力缓解后降息进程的开启促进实体经济开始回升，无风险利率也再次回升接近前期高点。这一宏观场景给人民币汇率带来了一定的压力，同时在中国资产内部造成了国内无风险利率的持续下降。权益市场前期回落，但是三季度在中长期担忧缓解后出现快速和大幅的反弹。权益市场的结构中和内需相关性较低的行业如出口产业链、红利类股票以及成长类股票则在不同阶段变现明显更优。

在宏观主线驱动的变化以外，2024年资本市场的一些表现也值得关注。一个是尾部风险频发，无论是年初的微盘股大幅下挫，年中的转债市场信用风险，以及权益市场的急速反转，组合中如何对快速提升的波动率进行应对和管理成为一个重要的问题。另外在权益市场中我们也观察到，在经济预期持续较弱的背景下，企业的投资冲动下降，同时在政策引导和鼓励下，分红和回购明显增多，这会在中长期改善权益市场的收益预期和回报结果。

本基金坚持超额收益来源的分散化，持续调整权益资产内部结构，在宏观驱动和风格选择上不断进行多元化尝试，这使得组合在权益仓位较高的情况下，波动和回撤处于可控的水平。另一方面债券资产以高等级信用债为主，同时积极探索不同类型的久期策略以实现分散化投资。