易方达恒久1年定期债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年，未来市场焦点仍集中在政策方面。在较为确定的货币政策方向下，预期快速兑现，收益率大幅下行创出历史低位后，继续下行的空间将有赖于货币政策的实际落地。财政政策在表态更加积极的基础上，对支持经济的更多细节信息推后至2025年3月份“两会”后确认，而投资、基建、消费相关支持性政策对基本面的托底作用预计也将在经济数据层面得到体现。总体上看，短期内基本面将处于下行风险有限、复苏力度有待确认、外部风险逐步明晰的阶段，债券市场强势方向未改，收益率低位盘整且信用利差仍有压缩空间，但低收益率环境下市场波动性将有所抬升。组合管理方面，我们依然看好中短信用品种的票息优势和中长利率品种的久期弹性，同时将利用有利市场环境调整持仓结构，提升流动性，以增加在超预期行情时的调仓灵活度。

易方达恒久1年定期债券A基金报告期内基金投资运作分析

2024年债券市场整体呈现牛市行情，各类属、各期限收益率均大幅下行。从收益率变化情况看，利率债以中债10年期国开债、国债为代表的收益率全年分别下行95.3bps、88.0bps，国开债表现优于国债。信用债方面，AAA评级1、3、5年期中短期票据收益率全年分别下行84.4bps、97.5bps、106.6bps，曲线呈现平坦化下行趋势；AA评级1、3、5年期中短期票据收益率全年分别下行85.9bps、102.8bps、123.4bps，低评级表现优于高等级品种，中等期限信用评级利差压缩明显。市场走势方面，2024年初至7月份，债券收益率整体呈现单边下行走势，主要驱动因素包括基本面整体仍维持偏弱格局且政策对冲力度相对温和未超预期，同时叠加资金面整体偏宽松、货币政策预期依然较为强烈，加之手工补息监管、机构配置力度较强等因素推动，债券收益率下行十分显著。期间虽有汇率贬值压力上升、央行通过媒体提示长债风险等因素影响，但整体对市场影响相对有限。进入到下半年7月份，央行宣布将开展国债买卖操作，市场担忧情绪发酵，导致了收益率短暂上行。此后，国内重要会议公布内容方面未有超预期举措，叠加央行下调政策及市场利率，市场预期货币宽松仍有空间，加大了债市乐观情绪，收益率重回下行走势。但到了8月中上旬，因央行通过媒体提示长债风险，并对部分金融机构启动自律调查，债券市场情绪迅速转冷，债券收益率回调幅度较大。9月下旬“稳增长”政策集中大规模出台，超出市场预期，风险偏好情绪迅速升温，股债跷跷板效应明显，收益率大幅回调，后进入震荡调整。此后随着前述政策预期降温以及权益市场回调修正，债券市场逐步回暖，收益率重回下行趋势。11月后，在同业活期存款利率调降、重要会议关于货币政策宽松方向表述更为积极、基本面仍处于企稳阶段等因素的推动下，债券市场投资者提前兑现收益率下行幅度，在年末走出“抢跑”行情，各期限、类别债券收益率下行至年内低位水平。

2024年，组合管理规模有所上升。仓位方面，年初至8月份组合杠杆水平逐步提升至较高水平，组合维持高于基准的久期水平；8月末至9月初组合杠杆水平降至低位，久期也降至低于基准水平。在经历了债券市场调整后，组合又逐步提升仓位至中高水平。操作方面，组合重点配置了具有票息优势的信用类品种、减持低收益品种，持续优化持仓结构，同时利用流动性较好的利率债、金融债等品种进行了择时操作。