易方达科顺定开混合（LOF）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

中国企业的出口、出海是一个长期值得重视的主线。过去几年关税及贸易战一直围绕着中国企业转，但中国产品的竞争力有增无减。这背后实际上反映的是中国充足的高质量劳动力、深厚的产业配套，更深一层则是勤劳勇敢的民族底层性格。无论是否存在贸易战，这些底层的、第一性的逻辑不会改变。不少企业也通过转出口、出海建厂等多种方式，逐步成为有竞争力的国际化企业。这为企业带来了长期市场空间和中期需求稳定性的提升。在船舶制造、电网设备、汽车两轮车、医疗器械等诸多领域，我们都能找到不少估值合理的优质公司。

我们在科技领域的研究相对滞后。但我们惊喜地发现，在面临诸多制裁和限制的情况下，中国似乎在诸多领域都有逐步突破的可能。DeepSeek可能带来的是AI部署和应用成本的持续下降，在中国重视应用、快速迭代的土壤中可能带来很多新的应用可能。在机器人、智能驾驶甚至其他如教育、医疗等消费场景中，有可能出现星辰大海般的突破机会。这类标的的投资和我们所熟悉的以利润、现金流、估值等为基础的体系有所区别，我们将逐步加强研究，并用小部分仓位介入此类机会。

随着高增长的机会越来越稀缺，企业的资本分配能力越来越重要。我们坚持寻找在经济转型过程中，供给格局变化不大、需求未来可能存在较强改善空间、估值随市场调整有所下行的标的。如果企业具备优秀的治理水平，能够将所创造的自由现金流进行有效的再投资，为股东创造更高回报，那么我们也愿意作重点配置。

易方达科顺定开混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

2024年整体市场呈W走势，4月和9月因为宏观预期的变化，市场均有比较明显的波动。全年来看，上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，代表大盘风格的上证50指数上涨15.42%，代表中小盘成长风格的创业板指数上涨13.23%。

本基金整体的配置思路是立足于企业的现金流创造能力，寻找竞争力强、估值合理的品种进行配置。我们在船舶制造、工程机械、重卡发动机、商业地产、客车、银行等领域均有长期配置的个股。在此基础上，本基金上半年基于对宏观经济修复的预期，阶段性地增加了对内需的暴露度，增加了整车股的配置，增加了资源品的持仓。在下半年配置了券商等受益于市场回暖的品种。四季度以来，我们逐步增加科技类的持仓。

国内的经济转型过程仍然需要较长的时间。内需类股票整体上面临需求回落的压力，盈利表现不尽如人意。我们在选股时，一方面坚持重视企业的商业模式及竞争力，另一方面，相比于短期的业绩确定性，我们会更加深入地思考企业长期的成长空间，结合估值情况，综合考虑其中长期收益率的空间，以及实现这种收益率的确定性和所面临的潜在下行风险，相应地在仓位和配置上统筹考虑。我们寻求供给受限、需求相对稳定或者有向上弹性、竞争优势明显、估值合理的机会进行配置。过去几年内，整体上市场风险偏好不高，对企业短期盈利和分红的重视程度极高，很多企业因为短期业绩表现不佳，估值也有明显的压缩。这给我们提供了非常好的配置机会。