易方达优质精选混合（QDII）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

过去几年，新建商品房销售额从2021年的18.19万亿元下降到2024年的9.68万亿元，降幅为46.8%，部分影响了经济增长并带来了一定程度的去杠杆效应。市场线性外推困难持续，体现在：30年国债收益率从2024年初的2.8%附近下行至年底的1.9%附近，股票市场青睐类似债券的资产，陆股通资金出现了开通以来第一次年度净流出。这与2021年时市场对经济的极其乐观预期形成了鲜明对比。

我们认为，市场先生两次都体现出了相当的非理性。人类大脑对两分法的天然青睐，使市场参与者更容易接受极端化的叙事模式，摇摆在“非常好”或者“非常差”之间。而事实上，这两种极端的情况都很少发生，在“非常好”和“非常差”之间还充满了很多可能。即使最优秀的企业和企业家也都会遇到困难和问题。例如，即使是台积电创始人张忠谋，在其最近出版的自传中也写了自己的曲折经历，经过27到42岁在德州仪器顺利的职业生涯发展后，在42岁到54岁这十几年相继在德州仪器和通用器材遇到了不少困难，但54岁他成为台湾工研院院长并在1987年创办台积电，台积电的发展也经历了诸多坎坷，37年后台积电成为全球市值前十的企业。

在科技领域，特别是人工智能方面，我们很欣喜地看到，国内人工智能创业公司和头部互联网企业最近推出的大模型都得到了好评，追近了与世界领先企业的距离。有意思的是，这些企业并不是人工智能浪潮之初市场最看好的企业，我们也无法预料它们一定能笑到最后。市场经济的魅力就在于此，正如吴敬琏先生在《中国经济改革进程》中写到的，“推动中国经济崛起最重要的因素，是市场的扩展使个人和企业的自由选择权得到了发挥空间，这种建立在市场基础之上的自由选择权的扩大，为劳动、资本与技术的有效组合创造了便利条件，从而极大地释放了中国的经济增长潜力。”我们认为，中国优秀人才的勤劳与智慧毋庸置疑，在市场经济的作用下，中国科技企业最终会在全球人工智能发展中占据很有分量的位置。

所有的经济体和企业最终都会面临增长的放缓，然而，通过效率提升的增长方式相比资本密集式的经济增长方式质量更高，持续性也更强。对企业来说，竞争格局通常更加稳定，自由现金流/净利润比例也有望改善。终极意义上，企业的买家是自己，当估值便宜时，上市公司应该具备买下自己全部流通股的能力。当然，这对于长期投资者来说回报过高，由于投资者之间的竞争，股价最终会上涨，导致回报下降。在过去几年，不少中国优质上市公司在股东回报方面有质的提升，市场很可能低估了这对投资者回报的长期效应。而且，我们认为，公司治理的差距会越来越显著地反映在估值差异上。

市场先生从来不会因为报价不被接受感到被冷落，相反，每天都会充满热情地提供新的报价。理性投资者不应受报价的影响，不管这家企业是上市公司还是非上市公司，选择企业和看待价格的标准应是统一的，自由现金流是投资者回报的唯一可靠来源。我们认为，不论是企业的信心、老百姓的信心，还是全球其他国家对中国上市公司的信心，这些信心的恢复很可能是共振的。中国优秀上市公司扎实的基本面和很有吸引力的估值早晚会被察觉。

易方达优质精选混合（QDII）基金报告期内基金投资运作分析

2024年，A股市场震荡上涨，沪深300指数上涨14.68%，上证指数上涨12.67%，创业板指数上涨13.23%。香港市场震荡上涨，恒生指数上涨17.67%，恒生中国企业指数上涨26.37%。

地产方面，1-12月份，新建商品房销售面积9.74亿平米，同比下降12.9%，其中新建商品住宅销售面积8.14亿平米，同比下降14.1%。新建商品房销售额9.68万亿元，同比下降17.1%，其中新建商品住宅销售额8.49万亿元，同比下降17.6%。全国房地产开发投资10.03万亿元，同比下降10.6%。3月，在两会的政府工作报告中，提出“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”。5月，多个部门推出一系列稳定房地产市场的政策，包括降低全国层面个人住房贷款最低首付比例、取消全国层面个人住房贷款利率下限、下调个人住房公积金贷款利率和设立3000亿元保障性住房再贷款等。9月份，政治局会议提出：正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策。货币政策方面，存款准备金率下调0.5个百分点，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，一年期LPR下调0.25个百分点到3.1%。五年期LPR下调0.25个百分点到3.6%。地产政策方面，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量，二套房贷款最低首付比例从25%下调到15%。债券市场方面，国债收益率特别是长期国债收益率继续下行，30年国债收益率下行至低于2%。股票市场方面，全年分化明显，通信、电子、银行、非银金融等行业表现较好，而社会服务、医药、农林牧渔等行业表现相对落后。

本基金全年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技、消费和医药等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。