易方达优势先锋一年持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

毫无疑问，2024年市场对于每一位投资者来说都是巨大的挑战。今年延续了比较极致的风格，市场宽度也相对较小，正收益的行业和风格都相对集中，这种结果背后反应的是市场参与者相对保守的市场的观点。

另外，A股表现较好的时间也比较集中，基本上只有9月底短暂的一周时间。这再一次说明在A股择时的难度。同样，西格尔教授在《股市长线法宝》中也指出，如果在美国市场，错过1%涨幅最高的交易日，持有美股的长期收益也将非常平庸。因此，更为稳健的投资方式是在A股提供较高安全边际和预期回报的时候持有，而不是频繁的择时。

对于2025年，我们认为依然可以对A股的预期收益保持乐观。首先A股的估值仍然具有吸引力，即使不依赖于较高增长的假设，目前估值也能提供不错的回报。

其次，我们认为虽然目前国内经济和外需都面临一定压力，但市场已经在2024年消化了一年，基本预期都反应在估值当中。我们认为市场低估了一些中国企业的竞争力，过去30年中国制造业通过不断修炼内功已经形成了不可替代的地位，这些企业通过优秀的治理和较高的经营效率，实现了较高的资本回报，这些公司可能穿越周期，给投资人带来较好的回报。另外，近期DeepSeek的出现以及电影《哪吒》的爆火、游戏《黑神话·悟空》的出现，都说明无论是在科技硬实力还是文化软实力上，中国都具有相当强的竞争力。

虽然目前市场仍然对国内经济和国际形势有所担心，但是我们相信现在A股提供的潜在回报仍然较为可观。我们珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，坚持“深度研究创造价值”，力争管理好组合风险，让FOF发挥出更大的价值和优势，感谢持有人的信任。

易方达优势先锋一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年A股总体波动较大，并且在年度出现了历史较为罕见的政策行情。年初市场较为低迷，2月由于流动性冲击，在小微盘股崩盘的带动下上证指数一度跌到2635点，随后出现一轮较为猛烈的反弹。A股市场5-9月又出现连续的下跌，直到9月24日国务院新闻办举行“推动高质量发展”系列主题发布会，稳定了资本市场的信心，并且9月26日中共中央政治局会议提出要“加大财政货币政策逆周期调节力度”，A股随之大幅上涨，其后至年底A股维持震荡走势。

本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的分析方法精选基金，力争战胜基准并实现资产的长期增值。在组合构建上，本基金大部分仓位投资于不同投资策略的优秀基金，形成相对均衡的风格配置，并利用少数仓位进行了风格或行业偏离。

在本报告期内，组合基本维持了平稳运作，并根据不同资产的性价比进行了调整。我们基于对基金经理的策略和风格的认知，对组合中的核心基金进行了优化；另外在当前“百年未有之变局”的大背景下，我们对基金经理策略的选择也更加严格：一方面，我们更加倾向于选择个股选择能力强的基金经理来应对当前宏观不确定性强的环境；另一方面，随着我们对不同风格资产的属性认知，我们对于不同风格/策略基金经理的能力圈要求也更加清晰，并据此进行了相应的优化。

回顾2024年，我们在风格上操作的思路相对清晰，在年初红利超额较高的阶段，我们对红利类资产进行了减持，并加仓了一些基本面较为扎实且估值不贵的资产，比如汽零和医药，相对比较遗憾的是错过了AI，因此在风格和行业上相对吃亏。但是在6-7月AI板块有一定回落的阶段，我们适度加仓了AI相关的资产，并取得了绝对收益。在9月行情期间，整体仓位有所提升，但是由于加仓的资产偏顺周期，因此相对跑输，在年尾组合基本维持了稳定。