易方达瑞享混合I基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

从中长期来看，中国经济持续向好、转型升级的趋势仍在继续，为股票市场提供了良好的基本面支撑；居民部门寻找优质股权类资产投资渠道的需求仍然存在，也为股票市场创造了良好的资金环境。下半年以来，随着国内宏观政策逐渐明朗，市场对于内需的信心也在逐渐恢复；海外美债利率高位回落，为出口需求提供了较为有力的支撑，也有助于经济回暖。

具体到行业，我们较为看好的方向包括消费复苏、科技创新与海外需求。作为14亿人口的大国，中国经济的纵深较深、内需的韧性较强，即使考虑人口、地产等长周期变量的制约，消费也仍然有坚韧的复苏基础；以旅游出行为代表的部分体验型消费，供给格局变化显著、需求韧性强，是中期维度较好的投资机会；随着90后、00后逐渐成为消费市场的主力，顺应其新的消费理念、新的消费习惯的一些新消费品牌也有望成为新的“ten bagger”（十倍股）。科技领域前沿的人工智能技术，是一次全新的科技革命，我们也将持续跟踪和研究最前沿的技术变化和应用落地，不断寻找受益标的；汽车智能化、自动驾驶和机器人有望迎来行业的成长拐点，复制此前电动车渗透率快速提升带来的投资机会，也是我们较为看好的成长性领域；能源革命、IT硬件创新、创新药械等多个科技领域也有非常多孕育未来成长方向的子行业值得我们去跟踪与前瞻布局。对比日本、欧洲和美国的发展历史，中国企业的出海也会是一个长期的方向，成为国内市场的一个有力补充。

易方达瑞享混合I基金报告期内基金投资运作分析

2024年，主要经济指标整体较为平稳，分季度看GDP同比增长率分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，国内资本市场表现为逐渐震荡企稳。冰冻三尺非一日之寒，市场主体的信心恢复、居民部门和政府部门资产负债表的修复都需要更长时间，对于资本市场的后续表现，也需要我们更有耐心。

全年来看，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%。上半年，市场对于经济复苏时点和力度的预期有一定分歧，因此出现了一定幅度的下跌；下半年，随着托底经济政策的出台，市场出现了较为明显的上涨。上半年高股息的类债型股票表现更好，主要分布在石油石化、煤炭、电力等行业，而消费、制造、科技等行业跌幅较大；下半年，食品饮料、消费者服务、地产及建材等行业都出现了一定程度的上涨，受到全球人工智能行业技术变革因素催化的TMT行业表现更好，家电、汽车等中游制造业需求较为稳定，全年跑赢市场。

本报告期，我们在配置上做了较大的调整。考虑到较低的估值水平，我们长期仍看好内需相关的行业，尤其是航空出行行业的供给格局持续变好、渗透率低，出行人次在较弱的宏观背景下仍创出历史新高，但考虑到相关公司业绩兑现的节奏和资金使用效率，我们选择了积极观察、等待更好时机。我们持续跟踪和关注的人工智能技术进展迅速，特别是随着GPT-o1模型的发布，我们观察到模型在推理侧能够做出分步骤、自改进的新的学习行为，使得AI在处理如数学、物理、代码等专业问题时显示出了未来达到可商业化应用的清晰路径；12月发布的GPT-o3让我们更为确信，模型在强化训练、推理阶段形成了新的Scaling Law（规模定律），且向着AGI（通用人工智能）和多应用场景的落地又显著迈进了一步。此前季报中我们多次提到过的“AI的确定性投资机会”已经出现；而AI与现实世界结合的汽车智能化、自动驾驶和机器人等行业也有望迎来明确拐点，因此报告期内持续增加了对这些领域的投资。

在对各个行业成长周期的持续研究与考量之后，报告期内本基金仍然维持了较高的仓位。未来本基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等成长性行业作为主要配置方向，同时不断加强对个股的精选和提升资金的使用效率。