易方达纯债债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

为有效应对经济下行压力，自2024年9月24日起，宏观政策取向发生了方向性转变，经济尾部风险显著降低，在稳定市场预期方面取得了一定成效。展望2025年，尽管政策上有财政与货币双宽松托底支撑，但结构性供需矛盾以及外部冲击或对经济基本面的反弹高度形成制约，中国宏观经济预计仍将处于渐进修复的进程之中。在“适度宽松”的货币政策定调下，政策方向大概率仍聚焦于降低负债端利率水平。随着广谱利率的趋势性下行，债券市场利率中枢也将相应随之变动，这在2025年宏观能见度较低的局面下具有相对确定性。然而，随着海外市场不确定性增强，汇率压力可能会限制国内货币政策空间，进而引发对降准、降息节奏的重新评估。此外，去年年底债市出现一定程度的“抢跑”现象，也引发了宽松货币政策与防范单边下行风险之间的博弈。因此，值得关注的是今年债券市场的赔率相较去年将有所降低，同时波动性将有所放大。

基于上述判断，本基金将继续秉持尊重业绩基准、努力创造超额收益的投资理念。为积极应对当前“低利率中枢+高波动性”的市场环境，在持仓结构上，组合将进一步向高流动性资产倾斜，积极把握利率债波段及债券类属利差的交易机会，同时严格防范流动性风险，以获取长期有竞争力的投资收益为目标，全力争取以优异的业绩回报基金持有人。

易方达纯债债券A基金报告期内基金投资运作分析

2024年，我国国内生产总值同比于上一年度增长5%，圆满达成全年经济增长速度目标。在较高基数的背景下，相较于上一年度经济增速仅微降0.2个百分点，这充分彰显出中国经济呈现稳中有进的运行态势。从季度数据维度审视，全年经济整体呈现“U型”走势，第一至第四季度国内生产总值同比增速依次为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%。其中，第一季度政策发力前置，经济顺利实现“开门红”；第二、三季度受总需求不足、预期偏弱等因素影响，经济增速有所趋缓；第四季度在2024年9月24日推出的一揽子新政提振下，社会预期显著增强，资本市场与房地产市场活跃度提升，经济明显回暖，增速达到全年峰值。

2024年，债券市场迎来一轮强劲的牛市行情。10年期国债收益率从年初的2.56%降至12月末的1.68%，下行幅度达88个基点（BP）。从利率债期限利差层面剖析，不同期限段表现存在差异。国债10年–1年利差呈震荡扩大态势，从年初的40BP左右扩大至年末的60BP左右；而国债30年–10年利差震荡略有收窄，全年基本在10-30BP区间波动。从信用利差角度来看，各个品种基本呈现出1-8月趋势性收窄、9-10月大幅扩大、11-12月在波动中略有下降的特征。

投资操作方面，基于对经济基本面、政策面以及资金利率走势的研判，投资组合在报告期内维持相对灵活的久期与杠杆操作，并积极运用类属配置、个券选择、期限选择等策略获取超额收益。组合持仓债券以投资级信用债为主，并依据信用利差水平以及波段交易需求对利率债仓位进行调整。