易方达ESG责任投资股票基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们对2025年的市场持乐观态度。我们是天生的乐观派，对经济和市场的前景充满信心，当下市场的信心还是比较脆弱，市场还会呈现出波动，但相比之前政策的方向是明确的，经济的前景会逐步清晰。当下最有利于投资者的是优质资产的出价仍很便宜，相比于无风险利率水平，这些个股的分红收益率已大幅超越，且未来还有一定的增长空间。历史经验告诉我们：超过正常水平的超额回报，一定是以市场的悲观定价为前提，投资人在承担一定风险的情况下所获取的，而不是等风险消除后再踏入市场所获取的，也不是在市场情绪乐观时比谁更胆大所获取的。投资人可能正处于黎明前最黑暗的短暂时点，保持耐心是当下最需要的品质。

易方达ESG责任投资股票基金报告期内基金投资运作分析

2024年仍是充满波动和挑战的一年。因外部环境、经济结构、地方债务等问题的困扰，整体宏观经济仍处于降速寻底的过程中；但政府已经出台一系列相关刺激政策，力度超出预期，市场看到了希望。从相关政策落地到经济逐步企稳需要时间，经济面临的问题复杂，修复过程可能有反复。市场在不确定性增加的环境下，波动明显加大。到年末，沪深300指数收于3935点，上涨14.68%。市场活跃度提升，主题和概念股票涨幅较大，顺周期相关资产冲高后调整较多，高确定性的高股息资产更受欢迎。

本基金的投资目标是实现中长期的稳健收益。我们致力于寻找具有高确定性的事物，将之转化为稳健收益。好的商业模式和突出的竞争壁垒，是我们寻找确定性的两个核心维度；坚持投资能力圈和安全边际，是我们控制风险的两个核心原则。本基金的投资决策将围绕以上框架展开，不会因为市场波动和风格变化而改变。多年的投资经验，让我们对收益和风险有着深刻的理解，我们致力于追求风险优化后的稳健收益，组合的预期表现为：在牛市不要输给市场太多，在熊市的表现要有韧劲儿。到年末本基金的持股结构变化不大，主要分布在食品饮料、互联网平台、石油开采、化妆品、电梯媒体、医疗用品、煤化工等多个领域，个股选择上有一定优化，个股集中度依然较高，公司的ESG表现是投资决策的重要参考指标。

我们的组合在流动性改善的市场中处于相对“落后”的状态。因为在这样的市场里，弹性最大的不一定是最优质的公司。我们将满足于优质公司在未来宏观环境改善下，业绩和估值提升带来的潜在收益，而放弃在流动性盛宴中肆意享受。我们的组合仍以消费类股票为主，但在过去几年的市场波动中经受了一定挑战，借用知名投资人的一段话：“有人问，在经济衰退中持有消费股票是否危险？回答是：相比之下，不接近消费者更危险。”我们深表认同，相比资本设备类的需求，消费品的需求本身可持续性更强，在经济衰退的背景下，其波动性要小得多；在这方面大众消费品又比可选耐用消费品更稳定。另一方面，消费品龙头有品牌优势，已占据了消费者心智，面临竞争时，市场份额和盈利能力都会更稳固。我们认为消费力的短期疲软已被市场充分认知，但其长期的永续性似乎被市场遗忘。面对当下经济前景的困境，投资人有两种选择，一种是仍相信未来，在恐慌中寻找足够坚实牢靠的资产，希望能穿越周期，归来仍是少年，另一种是不看未来，而享受当下的欢娱。本质上每一种选择并没有对错之分，都是面对世界不确定性下的一种态度。我们希望自己在未来终究到来的时刻，心中能有一份从容和欣慰，就像苏轼在《定风波》中所描述的心态：“回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴”。

本基金在关注股东回报最大化的同时，也积极关注企业的社会责任，积极参与上市公司互动，推动社会的可持续发展。