易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

四季度经济基本面略有修复，政策为复苏主要的驱动力。出口依然维持较高增速，汇率贬值、价格因素叠加海外需求稳定，驱动外需稳定向好，但边际有减弱趋势。内需层面，受9月以来连续政策的出台提振，有所修复。消费主要受以旧换新政策带动，政策涉及的汽车、家电领域相对景气，而其他领域需求依然疲弱；基建同比维持高位，相关实物工作量也保持韧性，主要受财政支持的带动；连续地产政策带动下商品房销售同比回正，但新开工和投资仍然处于低位；工业生产维持较好的韧性。展望未来，外需受地缘政治影响存在不确定性，居民和企业内生需求依然承压，财政进一步扩张带来的政府投资对于经济至关重要。

宏观预期依然主导了资产价格的波动。债券延续强势表现，各类收益率大幅下行，长债表现抢眼，整个季度十年国债收益率下行接近50BP。节奏上，上半季度，市场在财政政策预期和现实之间反复博弈、叠加对债券供给冲击的担忧，股债跷跷板效应明显，利率整体窄幅震荡；11月底之后，债券市场的主要矛盾聚焦到货币宽松预期，中共中央政治局会议定调了货币政策“适度宽松”的重大表述变化，各类利率快速下行。权益经历9月的快速反弹后，长假后投资者开始关注具体政策落地情况及政策向宏观经济的传导力度，资金流入逐步放缓、市场趋于理性，叠加美国大选和季报业绩等因素，市场进入宽幅震荡。结构方面，小盘显著优于大盘，成长优于价值。转债受益于小盘风格和波动率回升，叠加供需格局相对有利，估值修复明显，低价券快速修复至面值以上，股性品种、双低品种弹性较好，表现相对突出，题材类个券涨幅居前。

报告期内，本基金股票仓位有所提升，依然以配置竞争力较强、格局较稳定、估值较低的大盘公司为主，组合持股的整体PE（市盈率）处于历史较低水平。组合加仓了经营稳定、股息较高的稳定类个股和部分增速和估值匹配度较好的成长类个股，减仓了部分经济关联度较高的个股。转债方面，组合仓位有所提升，依然维持了平衡低估与双低转债的超配，组合绝对价格略有提升，减仓了部分高价银行转债，同时提升了部分偏债大盘转债的配置，对底仓品种进行了一定的置换，组合整体依然超配中高评级转债。