易方达汇裕积极养老五年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

国内伴随2024年三季度末政策陆续出台，市场预期快速修复、估值大幅回升之后，四季度A股和港股整体震荡，且A股呈现风格切换较快的特征，港股波动性小于A股。海外市场较为平稳，主要科技类公司表现较好。

宏观政策调整对经济带来积极效果，如消费（家电、手机、汽车、以及一些新兴消费如潮玩）、制造等领域均呈现出了结构性好转的特征；但也存在着诸如地产等领域好转持续性较弱的情况。新能源领域在四季度经历了一次“供给改善”的大讨论，从实际情况来看，新能源车领域靠着市场自发的力量企业间已经走出显著分化，龙头企业较优的状态进一步得到佐证；但竞争较为同质化的一些领域“供给改善”之路并不清晰。人工智能在国内步入快速发展期，丰富的应用正推向市场。整体来看，经济的改善正在发生，产业和公司盈利改善呈现结构性特征，人工智能领域进入应用渗透率快速提升阶段。

回溯基金成立以来的策略实施，“注重底层资产收益确定性、独立性和组合分散”在过去1年多以来帮助基金降低了波动和回撤幅度，但在三季末市场快速反弹的过程中落后于市场表现。本期重点对策略进行了反思，对确定性的要求将会是需要修正之处，尤其是在对主动基金的判断上：过往对这类基金较高确定性的要求落在了对其持仓资产和基金策略的双重确定性要求上，在波动较大市场环境下放大了对确定性的要求，导致组合因子不断向价值因子集中，从而加大了在市场风格大幅变化时的应对难度。未来，对这类基金的判断将更加聚焦于对基金策略本身以及其中长期体现出的风险收益特征上，因此风格的均衡程度会提升。

注重组合的分散化依然会是本基金继续坚持的策略要点，因此，本期继续通过QDII类基金保持了对海外资产的配置，这类资产中包含了全球大多数人工智能相关的优秀企业。

基于以上思考，四季度基金的结构在风格上进行了均衡，资产上增加了对港股的配置比例、增加了对科技类资产的敞口暴露，泛消费领域依然保持相对低配。

展望2025年，国内经济恢复是大概率事件，科技浪潮走向新的阶段，实现资产长期稳健增值是养老目标基金之投资目的，我们将继续保持偏稳健的投资风格，修正和迭代基金的策略，不断挖掘较好的资产和有竞争力的基金，以使基金在实现长期战略目标同时，提升持有者投资体验。