易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年三季度，A股市场先跌后涨，经历了前期市场的持续调整后，9月下旬随着一系列提振资本市场的政策出台，市场快速反弹。市值方面，中小市值的股票反弹幅度更大。风格方面，成长风格反弹幅度更大，而价值风格反弹幅度较小。行业方面，非银金融、房地产等行业涨幅靠前，而上半年表现较好的煤炭、石油石化、公用事业等具备红利特征的行业涨幅靠后。

债市方面，十年期国债到期收益率先震荡下行，在9月下旬政策出台后快速上行。在前期信用利差处于历史低位的背景下，信用利差逐渐走阔，并在9月底快速上升。可转债方面，转债市场继续定价部分转债的信用风险，7-8月市场从部分信用等级较低的偏债型转债下跌，逐渐扩散到大盘底仓型转债下跌，显示出转债市场出现了一定流动性冲击；而随着9月下旬股票市场上涨，转债的期权价值也迅速修复。

三季度市场在9月下旬的转折点前后展现了截然相反的特征：7月至9月中旬，市场风险偏好持续降低，与经济相关性较强的板块调整幅度更大，债券收益率也震荡下行；9月下旬开始，市场的风险偏好快速反弹，前期跌幅较大的板块反弹幅度也更大，而债券收益快速上行，信用债也出现了赎回导致的流动性冲击，导致信用利差快速走阔。

我们并不擅长预测政策的变化，但构建一个均衡和具有不对称性的组合能够更好地适应不同的市场环境。部分高质量的股票盈利能力仍然比较稳定，且估值处于历史低位；部分高质量的转债在转债市场的流动性冲击下，纯债溢价率和转股溢价率也处于非常低的水平。这些资产在市场调整的过程中回撤空间相对有限，而在市场环境变化后弹性也较大，不对称性逐步得到了市场验证。

本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。

资产配置层面，基于对影响市场长期回报因素的观察，组合基本维持了权益资产仓位，同时根据组合回撤预算不断调整权益资产配置比例；在权益资产内部，组合适当进行了风格的均衡，提升了组合的不对称性；债券资产方面，组合维持了中短久期信用债基金的配置，以获取相对确定的票息收益为主。

基金选择层面，本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，在转债市场信用风险扩散的过程中，减仓了转债持仓较为分散的偏债混合型基金，加仓了转债持仓较为集中的偏债混合型基金。

本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。