易方达优势先锋一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年三季度是不平凡的一个季度，再次将A股的涨跌特征体现得淋漓尽致。从时间序列上看，9月中旬以前A股主要指数都在缓慢下行，而9月下半月A股主要指数均实现了20%左右的涨幅——A股涨跌的幂律分布又一次体现。这再一次说明在A股择时的难度。如果在9月中旬前离场，那么9月最后的丰厚回报也就无法享受。西格尔教授在《股市长线法宝》中也指出，如果在美国市场，错过1%涨幅最高的交易日，持有美股的长期收益也将非常平庸。

因此，就我们管理的FOF的理念而言，我们尽可能不做择时，而是根据可投资产的内在长期回报进行配置。在我们看来市场短期的涨跌难以预测，但是中长期的收益来源却有迹可循，比如股票的长期回报主要来自估值的变动和盈利的贡献，而A股正好处在戴维斯双击的位置，因此我们在全年基本上维持了A股的高配。

就三季度的操作而言，在9月24日国务院新闻办公室举行介绍金融支持经济高质量发展有关情况的发布会之前，我们基本上操作很少，主要的结构调整是加仓了港股和医药。在我们看来，港股在三季度相对A股的优势非常明显，港股的公司有更强劲的盈利增长，更低的估值和更多的股票回购及分红，因此我们系统性地在三季度提升了港股的配置；另外，我们加仓了和经济增长相关性不高的医药，国内创新药产业链经过多年的培育和发展，已经具备较强的全球竞争力。

在国务院新闻办公室发布会之后，我们进行了相应的应对。首先国务院新闻办公室发布会公布了一系列加强支持性的货币政策，力度整体超预期，但由于没有看到财政政策情况，我们小幅提升了仓位，在9月中共中央政治局会议之后，我们认为政策思路出现了较大幅度的转向，因此进一步提升了基金仓位。

就行业结构来看，目前组合维持了较为均衡的状态，并以主动基金持仓为主。因此，在最近流动性推动的指数系统性上涨的行情中，组合相对宽基指数涨幅有所落后，但是我们认为市场迟早要回归理性，主动选股的alpha也将最终体现。

展望后市，虽然市场预期有所改善，但是我们仍然谨慎前行，我们关注的核心是A股上市公司整体的盈利能力是否能实质回升；因此，我们将在保持仓位的基础上，根据不同类资产的估值性价比进行调整，力争为投资者创造alpha。

和往常一样，我们也会在未来的半年报和年报分享我们对市场的一些观察和看法，在季报中更多沟通基金的运作情况，感谢持有人一直以来的信任。