易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年三季度，国内外基本面情况都有所弱化，但对资本市场走势影响较大的更多是政策环境的转变。海外方面，美国就业市场疲弱，美联储9月开启降息，控通胀逐步让位于稳经济，且首次降息50bp，部分超出市场预期。国内方面，政策在财政、居民收入、房地产、资本市场等领域都有转变，尤其是央行宣布创设互换便利与股票回购增持专项再贷款两项新工具以支持资本市场，较大力度提振市场信心，后续叠加一揽子稳增长政策组合，使得对中国经济前景的预期短期快速改善。

资产价格方面，在政策明显转变的背景下，市场走势也较前期发生较大变化。中国权益资产大幅上涨，且涨幅主要集中在政策出台后的一周，9月24日至30日，上证综指涨幅超过20%，行业方面，非银与房地产涨幅居前，前期表现较好的煤炭、石油石化、公用事业等红利行业涨幅较小。债券市场方面，利率震荡下行的趋势也在9月底发生反转，10年期国债最低触及2.04%，之后一周左右的时间上行幅度超过20bp。全球大类资产方面，中国权益资产一枝独秀，美欧股市小幅收涨，商品表现分化，黄金价格延续上涨，而原油价格大幅收跌，降息环境下美债利率大幅下行，10年期美债下行幅度超过70bp。

在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。三季度经济内生动能偏弱，股票资产盈利处于低位，随着市场调整，股票资产风险补偿不断提升，潜在风险不断被市场定价，组合保持了中性偏高的仓位，在控制整体风险预算的情况下，等待市场从钟摆的极端位置向正常方向回摆。此外，在海外进入降息周期环境下，港股资金面好转，优质企业盈利数据也有明显改善，叠加估值处于低位，配置性价比较高，因此组合适度增加港股配置。

结构配置层面，目前权益资产部分依然保持超配价值风格，但在细分策略层面，小幅降低价值质量策略比例，提升价值成长策略比例。行业层面表现为小幅降低消费、医药板块，增加制造板块。在基金选择层面，优选个股挖掘能力和组合管理能力较强的基金经理管理的产品，并对持仓基金进行适度集中。

债券方面，经过今年以来的下行，利率的绝对水平和各类利差都处于历史低位，尤其是信用利差对应的风险补偿不足，若后续市场情绪有所反转，将面临一定上行压力，因此组合主要将部分信用类债基替换为短端利率债基金，降低信用风险敞口暴露。此外，转债经过信用风险与流动性风险冲击，配置性价比大幅提升，组合在8月底适度提升了配置，将部分信用类纯债基金替换为转债基金，在9月底权益市场反弹过程中，转债跟随上涨且波动率大幅提升，转债ETF大幅溢价，组合在9月末ETF溢价高位兑现了部分转债收益，降低组合波动。

整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。