易方达汇裕积极养老五年持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，宏观环境的复杂程度仍高，除却国内之外，海外复杂因素所带来对经济、以及金融市场的影响需要重视。

产业层面，供给端友好的行业依然会是我们的首选，相对稳定的竞争格局对企业经营战略、盈利稳定性均有利；但在不同的需求阶段，供需两者相互作用对定价的影响会存异，譬如周期领域，宏观需求的强弱在不同场景下使得相关资产表现会出现较大差异，投资过程不可轻视这一因素。一些供给端处于改善的行业，需要给与充分的耐心和等待，在不同的历史背景下，规律的作用体现会有所不同，供给改善所需时间、回报特征分布的特征可能会存在显著差异。

全球贸易角度，因贸易保护、海外需求波动因素交织，对于出口链条应辩证看待，风险和机会并存。

AI（人工智能）主题成为全球共识，二季度末相关资产价格进一步抬升，当下阶段，全球对AI的高投资强度下的回报、高预期的兑现度等方面关注显著提升，资产价格波动加大，对基金经理的应对能力形成挑战。

复杂的市场环境对基金经理的应对能力、策略实施形成挑战，同样对FOF基金经理选择基金提出更高要求。本着力争实现基金长期稳健增值之目标，本基金会继续将风险管理作为组合管理之核心，对风险的察觉、跟踪分析、评估会是我们的重中之重，未来一个阶段我们将关注：

1）主动基金方面，除之前所评估的因素之外，会提升策略比较的颗粒度，对基金经理定价能力要求权重提升，预估会进一步提升主动基金的集中度；

2）底层资产方面，进一步提升对收益确定性和安全边际的要求；

3）战术策略运用方面，在风险评估下进行组合分散化，积极应对风险和获取独立收益来源的子策略将继续是我们重要研究方向；

4）提升思考维度的长期性。

2024年已经过半，我们会持续为实现基金长期稳健增值的投资目标而展开投资活动。希望我们通过对风险严估、对投资标的的严选、对投资决策的审慎评估，让您的这份养老投资能够长期稳健增值！

易方达汇裕积极养老五年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年上半年，A股主要指数呈现震荡、分化态势，大盘显著跑赢小盘，红利指数相对占优；港股在二季度表现较好；基金表现亦出现显著分化，呈现出价值风格占优，小盘成长风格波动较大等特征。海外市场分化和波动亦加大，一些新兴市场因全球流动性以及意外因素阶段性大幅回调；全球科技板块依然表现靓丽，在上半年几乎成为全球共识型主题，同时跟踪全球主要医疗板块的标普全球1200医疗保健行业指数呈现了较为稳健的风险收益特征。

回顾上半年的操作，主要包括三个阶段：1）以相对稳健和偏防御的组合进入新的一年，以注重底层资产收益的确定性、独立性以及组合分散化为主要投资策略使得组合在下跌过程中较好的抵御了一些风险；2）提升仓位时重视现金流、分红以及分散，组合进行了区域分散但遇到一些意外冲击，在二季度前期组合基于成长和收益的确定性进行了调整，降低了部分新兴市场资产的比例，提升了成熟市场资产比重；3）6月份开始，基于市场环境和基金策略比较优势，对主动基金部分进行了调整，组合进一步向价值型集中。

整体来看，以注重底层资产收益的确定性、独立性以及组合分散化为主要投资策略，在波动较大的市场依然体现出稳健性，但尚有较多需要改进之处：

1）个体认知深度需要进一步提升：一是对新兴市场风险的认知；二是对科技资产风险的认知，组合在科技类资产上取得了一些超额，但这类资产在高景气下的持续性是我们值得警惕之处；三是对主动基金策略的深度认知。

2）资产间相关性的理解：一是资产相关性的时变性，二是相关性的隐蔽性，而这往往是风险传导的重要因素。

在本期投资过程中，我们提升了对资产收益独立性的理解：一些看似收益不高，但拥有较低的波动性、较好的收益可预期性、较独立的收益来源的资产，显著提升了持仓体验，并降低了组合的机会成本，对实现基金长期目标有较好帮助。基于这个角度，组合对该类资产的重视度会进一步提升。