易方达恒久1年定期债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，基本面情况预计将延续前期走势，呈现内需不足外需尚可格局。地产在前期诸多政策扶持的情况下，仍处于筑底进程，消费品属性的增强更加关联居民部门的收入和就业预期情况；经济向好趋势仍需要建立在广谱价格温和上涨的基础之上，目前看仍需要夯实；外需面临较大不确定性，短期内看阶段性趋势或将维系。整体看，基本面预计仍将支持债券市场维系牛市。未来市场波动性主要来自政策：如财政政策对冲力度和范围的变化、货币政策的兑现力度、汇率因素变化情况，以及监管对于长端收益率水平和短端流动性的指导变动等，但预计幅度相对有限。同时，持续的机构配置需求预计仍将对债券市场形成支撑。综上，我们预计债券市场将在低收益率环境下维持相对强势，收益率呈震荡下行走势。

易方达恒久1年定期债券A基金报告期内基金投资运作分析

2024年上半年债券市场呈牛市走势，各类属、各期限收益率大幅下行。从收益率变化情况看，截至上半年末，利率债以中债10年期国开债、国债为代表的收益率较去年底分别下行38.7bps、35.0bps，幅度基本一致。信用债方面，截至上半年末，AAA评级1、3、5年期中短期票据收益率较去年底分别下行50.7bps、57.8bps、67.3bps，曲线呈现平坦化下行走势；AA评级1、3、5年期中短期票据收益率较去年底下行幅度更为显著，分别下行56.2bps、80.6bps、110.6bp。具体来看，一季度债市延续牛市行情，主要驱动因素包括基本面仍维持偏弱格局且政策对冲力度相对温和，加之资金面整体偏宽松、货币政策预期较为强烈、机构配置力度较强等原因，债券收益率下行十分显著。债券收益率经历了前期快速下行后，估值性价比有所下降，尽管基本面或政策面尚未反转，但市场参与者的配置意愿有所降温，加之超长期特别国债供给的担忧、汇率贬值压力上升等因素扰动，债券收益率进入震荡行情，并持续至一季度末。二季度债券市场继续走强，除4月下旬略有调整外，债券收益率整体呈下行走势。4月中上旬，诸多因素叠加导致收益率下行较快，其中疲弱的基本面、规范手工补息、有利的供需结构等因素主导收益率下行。此后，央行提示长债风险，叠加利率债供给可能上量、权益市场风险偏好上升等因素，收益率快速上行，债市经历了一波短暂调整。5月初至二季度末，尽管债券供给和房地产政策等因素对市场带来一定扰动，但偏弱的金融数据主导了债券市场，收益率转而下行，加之非银资金较为宽松、国债供给不确定性消除，多头情绪延续，收益率单边下行至半年末。

2024年上半年，组合增加杠杆至中高水平，久期维持中性略偏高水平。操作方面，组合主要集中在持仓结构调整，重点配置票息和资质性价比较优品种，提高组合在低收益率环境下的收益获取能力，并减持了短端票息较低的债券品种。此外，在市场震荡调整过程中，组合利用长端利率债以及中等期限金融债进行了波段操作，积极参与交易行情。