易方达中债新综指发起式（LOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，我国经济预计将保持较为稳健的增长态势，新旧动能的转换继续成为宏观经济和市场运行的核心。支撑经济增长的主要因素可归纳为三个方面：首先，出口预计将继续展现韧性，全球制造业需求的回升和我国产业链优势有望延续，支撑出口动能保持基本稳定。其次，随着财政支出进度加快和较低的基数效应，基建投资增速预计将得到有效支撑。特别是三季度政府债券包括超长期限特别国债的平稳发行和使用，并形成实物工作量，稳增长政策效果将更加显著。第三，政策效能持续释放，制造业投资有望保持一定持续性。设备更新的政策红利将继续作为主要的推动力量，同时，外需的稳定也将促进相关产业链的投资和生产活动。

然而，在结构化转型的进程中，经济基本面亦面临诸多不确定性因素，这些因素可能限制经济增速向上的弹性。首先，房地产市场的复苏及其政策效果仍需进一步观察。尽管房地产政策正经历一系列积极的调整，但在市场供求关系发生显著变化的背景下，实现市场的持续和显著复苏面临较大挑战。其次，财富效应下降对居民消费的制约可能仍需一段时间才能修复。第三，供给端的快速恢复与需求端偏缓的复苏之间的差距正在扩大，限制了需求侧回升对工业企业利润增长的推动作用。另外，地缘政治和贸易摩擦的不确定性或在一定程度上影响市场的风险偏好，并可能对国内出口产生阶段性干扰。

基于以上分析，在经济基本面趋于稳定但增长潜力受限的背景下，债券市场预计将延续波动下行的格局。本基金将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪，力争控制跟踪误差。

易方达中债新综指发起式（LOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年上半年，中国经济基本面整体展现出平稳的运行态势，但仍存在一些结构性分化。一季度经济增长表现较为强劲，进入4、5月份，增长势头有所放缓，然而6月份供给驱动基本面环比改善，经济活动显示出一定的恢复力。具体来看，在全球制造业回升的推动下，外需表现良好。在固定资产投资方面，制造业投资得益于政策支持，展现出较强的韧性。与此同时，房地产投资持续下滑，而基建投资在4月和5月出现短暂疲软后，于6月重新回升。消费在上半年逐步回暖，增速相对温和。消费增长的主要驱动力来自于出行相关需求的回升以及汽车行业的“以价换量”，然而，居民整体消费意愿仍有待提振。房地产销售持续低迷，结构上呈现二手房好于新房的特征，部分城市仍面临较大的库存压力。整体来看，国内经济表现出结构化转型过程中需求相对不足的特点。

上半年政策整体保持了平稳的节奏，财政政策更加注重提质增效，货币政策保持稳健，注重精准发力。地产政策释放积极信号，提振市场信心。

回顾上半年债券市场表现，除了上述基本面和政策面环境的影响以外，更为重要的推动力量来自债券资产供需错位导致的资产荒格局。叠加实体融资需求偏弱，微观主体活力不足等因素，债券收益率下行顺畅。具体来看，截至上半年末，1年期国债收益率较去年底下行54BP，3年期下行49BP，5年期下行42BP，7年期下行43BP，10年期下行35BP，30年期下行40BP。国开债表现与国债接近，各期限下行幅度在40-50BP之间。信用债表现普遍更好，截至上半年末，1-3年期AAA中票收益率较去年底下行约50-60BP，5-10年期下行约60-70BP。信用利差压缩，中低评级信用债表现更优。

报告期内本基金主要以抽样复制的方式跟踪指数。操作上，基金总体遵循指数的结构和久期进行配置，辅助动态优化方法提高跟踪效果。