易方达磐泰一年持有混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

下半年资本市场可能将会面临更多的不确定性。国内内生需求较弱的局面短期难以出现自发性的改变，政策支持或将成为比较重要的边际变量，对此需要保持密切的关注。同时上半年对于经济拉动较为明显的出口在下半年可能会面临较大的不确定性，一方面是海外制造业扩张周期有可能会出现短期的放缓，这对于出口需求会带来一定的负面影响，但是我们倾向于认为这一部分的影响相对可控，主要是在当前海外金融条件放松后，经济的韧性可能会很快展现。另一方面主要是源于可能的贸易摩擦对相关出口行业造成的影响。如果出口出现下降，经济数据也可能会面临较大的压力，届时政策如果动态平衡，外需对于经济造成的压力也会成为影响经济的重要变量。资本市场面临的不确定性还来自于海外大选造成的市场大幅波动，由于当前选举前景的不确定性以及随之而来的政策大幅转向的可能，市场会阶段性地降低风险偏好，增加波动，这对于国内资产市场也会产生明显的扰动。我们需要在配置上更加的多元化，对于不同情景都要有着一定的应对预案。

鉴于国内外经济前景的不确定性，本基金会提高债券久期，使得不同资产之间的风险贡献更加均衡。同时权益部分在坚持分散化收益来源的基础上，组合将进一步优化风险来源配置，以应对不同的风险场景。我们仍然坚持发掘低相关的策略收益来源，以多元化的方式控制组合回撤和波动，提高投资者持有体验。

易方达磐泰一年持有混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024年上半年经济复苏仍然较为乏力，出口和财政是主要的拉动力量。从去年四季度开始全球制造业开始新一轮的扩张，中国凭借成本优势在全球贸易中维持较高的份额，这对于相关产业有着明显的拉动。同时财政收支差衡量的财政扩张力度对于经济也有所提振，但是进入二季度以后，这一拉动力度有所下降。但是经济的内生需求仍然较为疲弱，私人部门的未来收入预期较弱，对于加杠杆和消费都较为谨慎。房地产政策取向更为积极，但是反映到地产销售数据上仍然需要时间。经济处于周期底部的时间将会拉长，经济回升也依赖于更多的政策配合。

债券市场在经济长期疲弱以及宽松流动性支持下，长端利率不断下行，尤其是超长端债券表现更为优异。利率持续下行也引发了央行的关注，央行通过提示风险和增加波动方式缓解在长端债券市场上过于一致的市场预期，但是效果仍然需要观察。权益市场上半年波动较大，结构性分化也较为明显。权益市场在春节前因为流动性问题出现了较大程度的下跌，但是节后在流动性压力缓解后也出现较为明显的修复。二季度以后，在国内经济预期修正以及海外不确定性增加的背景下，权益市场逐步回落。结构上，市场对于内需相关的行业明显回避，同时更加偏好出口、资源以及部分科技行业。在长期利率不断下行预期的驱动下，类债券的红利策略表现较为优异。

报告期内本基金基于资产比价的角度保持较高的权益仓位和中性偏低的久期，同时为了避免受到单一风险大幅波动，组合在权益内部尽量分散收益来源，通过多元化和均衡性改善组合的风险收益特征。