易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年二季度，A股市场先涨后跌，且内部结构分化较大。市值方面，中小市值的股票跌幅更大。风格方面，价值风格继续表现较好，但成长风格表现较差。行业方面，具备红利特征的银行、公用事业等行业涨幅靠前，但综合、传媒、商贸零售、社会服务、计算机跌幅较大。

2024年二季度，十年期国债到期收益率整体以震荡为主，在二季度末再次下行到历史低位。在债券市场“资产荒”的背景下，债券无论是期限利差还是信用利差都达到了历史极低水平。可转债方面，转债在4-5月跟随股票市场上涨，但在6月，随着部分转债的信用评级下调和部分小盘股的退市风险提升，转债市场快速定价了部分个券的信用风险，部分信用等级较低的偏债型转债出现了快速下跌。

二季度市场的主要驱动可能来自于资金面的因素：一方面，债券市场资金非常充裕，以至于此前的高收益“洼地”被不断填平；另一方面，股票市场却出现了结构分化，避险的红利方向持续上涨，而质量、成长方向却出现了明显的下跌。资金在股债市场的行为展现了资金极低的风险偏好。

即使不假设未来经济出现强复苏，只要经济出现边际改善，当前风险偏好极低的情况就有可能发生反转。如果这种情况发生，那么当前看起来收益风险比优秀的红利类资产、长久期债券，也可能出现一定的估值回归。因此，组合构建时可能需要更多考虑上涨下跌的不对称性。例如，部分高质量资产，其股息率已经接近传统的红利资产，下行空间有限；但如果出现经济复苏，该类资产向上也有较大的弹性，可能是当前较好的选择。

本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。

资产配置层面，基于对影响市场长期回报因素的观察，持有相对乐观的态度，维持了权益资产仓位；同时，在权益内部适当减仓了偏红利风格的基金，加仓了偏质量风格的基金。

基金选择层面，本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，在二季度转债市场信用风险扩散的情况下，减仓了部分持仓分散的量化策略转债基金，加仓了部分更关注正股基本面策略的转债基金。

本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。