易方达汇裕积极养老五年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年二季度，A股主要指数呈现震荡、分化态势。风格来看，大盘显著跑赢小盘，红利指数表现继续占优。港股在二季度表现较好、新兴市场在二季度波动较大，商品表现较好，其中铜尤为突出。

市场所反应的大部分是基本面和估值定价。从基本面而言，全球以AI（人工智能）为核心的科技浪潮正经历快速发展期，产业链相关公司盈利上调；全球产业链重构过程中亦带来相关市场、行业的投资需求强度提升，如电网投资以及拉动的资源品需求；全球经济的恢复带动出口相对较好表现。

国内经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进过程的态势未变，在过去一个季度中，我们能观察到一些行业需求的韧性、好转，但持续性是需要考察的方面，特别是面对较多条件约束之下。 供给而言，处于行业成熟期、经历过出清阶段的行业依然是我们的首选——这类资产拥有较好的现金流、较好的资产负债表以及相对较低的估值；而正在经历供给改善的行业，需要给予更多的耐心，在不同的历史背景下，规律的作用体现会有所不同。 AI 主题成为全球共识，但全球产业链分工不同、竞争环节不同，所带来的投资机会存异，对基金经理的甄别能力是一个挑战。

本基金在二季度保持了以注重底层资产收益的确定性、独立性以及组合分散化为主要投资策略，在波动较大的市场依然体现出稳健性。但值得反思的是，我们在非A股资产的投资上有待改进：一是一些新兴市场的意外风险增加了组合应对的难度，二是在科技类资产上取得了一些超额，但在高景气下的持续性，是我们值得警惕之处。非深度认知所带来的盈利往往不具有持续性，在坚持分散化策略的背景下，我们将持续致力提升对个体的深度认知。

在A股主动基金投资方面，组合整体偏向价值风格，但保持了行业和管理人的分散。分散具有科学和艺术的两面，分散投资能够通过资产间的不完全相关性降低组合风险，但仍需要加强对于个体资产的深度研究以提升对相关风险暴露的认知和管理。本着注重资产收益确定性的角度，未来一个阶段本基金将着力对主动基金进行多视角、多方面的比较，致力向更具竞争优势的基金集中。

资产收益的独立性依然会是我们重视的重要因素，一些资产看似收益不高，但拥有较低的波动性和较好的收益可预期性，显著提升了持仓体验，并降低了组合的机会成本，对实现基金长期目标有较好帮助。基于这个角度，组合对该类资产的重视度会进一步提升。

我们会持续为实现基金长期稳健增值的投资目标而展开投资活动。希望我们通过对风险的严估、对投资标的的严选、对投资决策的审慎评估，让您的这份养老投资能够安心、长期稳健增值！