易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

二季度经济基本面相较一季度有所走弱，结构层面延续此前的分化。虽然二季度地产政策不断出台，财政政策相对积极，但地产的去化依然较为困难、房价仍然在下跌，地产行业的下滑趋势并未根本扭转。受此拖累，整体的就业依然面临压力，居民部门的收入预期没有得到改善，消费倾向也因此降低，内需依然呈现偏弱的状态。外需依然是经济较为倚重的驱动力，一方面源自国内产业升级和全球出口周期的回升，另一方面则受益于国内要素价格普遍较低带来持续的成本优势。映射到资产层面，内需动能偏弱主导了大类资产的定价。债券整体依然处于牛市环境，偏弱的基本面、宽松的资金面叠加不及预期的供给，驱动收益率下台阶。虽然央行不断提示长债风险，但只影响了节奏和进程，并未改变整体趋势，最终各类利率均收在半年内低点附近。股票市场5月中旬终止了2月以来的估值修复行情，在经济数据不及预期、微观体感相对较弱以及地缘冲突升温的助推下，市场震荡下行。结构层面，总量经济强相关的板块开始调整，而股息率较高的稳定类资产和科技股受到青睐、表现较好。转债方面，中证转债指数二季度收涨0.75%、优于同期权益类指数，一方面来自下修较多对平价的支撑，另一方面源自信用债收益率不断下行对于债底的强劲支撑。6月弱资质转债信用冲击叠加股市偏弱，转债出现快速下行，弱资质低价券出现一定踩踏并有一定扩散，因此结构层面大盘、低溢价率转债表现相对较好。

报告期内，本基金股票仓位有所降低，依然以配置竞争力较强、格局较稳定、估值较低的大盘公司为主，进一步加强了在石油石化等稳定类行业的配置，减仓食品饮料等内需关联较为紧密的行业，进一步降低了组合整体的估值水平和对成长性的追逐，提升了对盈利确定性和稳定性的要求。债券部分仍以配置可转债为主，仓位先上后下，兑现了部分临近赎回或到期的大盘个券，补仓了银行转债作为底仓，减仓了部分信用资质较弱的个券，组合绝对价格略有提升，进一步加强了对于平衡低估转债的超配。