易方达国企主题混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024年二季度，上证指数下跌2.43%，上证50指数下跌0.83%，创业板指数下跌7.41%，恒生指数上涨7.12%。银行、电子等行业表现较好，传媒、计算机等行业表现不佳。

长期以来，在构建组合之时，我们必须综合考虑个股未来收益率的空间、实现这种收益率的确定性，以及其所面临的潜在下行风险，并相应地在仓位和配置上统筹考虑，尽力为投资者创造稳健收益。

相应地，我们也在逐步强调估值的控制。面对世界经济、地缘政治等诸多领域的不确定性，我们发现最朴素的保护其实还是估值，足够低的估值事实上可能已经反映了企业的不利因素。我们更加谨慎地考虑我们为企业付出的估值是否合理、是否能够经受住时代的考验。从估值的基础来看，企业的表观利润受到折旧、费用的计提等各个方面的影响而有所失真，我们更喜欢看企业的真实现金流的创造能力。

随着高增长的机会越来越稀缺，企业的资本分配能力越来越重要。我们坚持寻找在经济转型过程中，供给格局变化不大、需求未来可能存在较强改善空间、估值随市场调整有所下行的标的。如果企业具备优秀的治理、能够将所创造的自由现金流进行有效的再投资，为股东创造更高回报，那么我们也愿意做重点配置。

此外，我们在继续对资源品增加研究和配置。中国企业几十年来在各类矿产资源的勘探、获取上花了无数心血和资金，得益于这些企业长期持续在做最重要的事，我们看到很多中国企业都已经逐步成为或即将成为最低成本的边际产量提供者，即使资源品价格阶段性出现回调，这些优秀企业的利润仍然可以期待。

我们将持续布局资源成本低、禀赋优、有增长潜力、治理优秀的资源类国企；此外，重点配置造船、工程机械、重卡、企业等资本品领域治理优秀、竞争优势强的国有企业和优质民营企业。