易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年二季度，全球制造业周期处于回升态势，外需仍为我国经济重要拉动力，但边际动能有所下降。内需方面，经济内生动能和微观主体活力仍有待提升，相较于一季度，政府支出回升，但禁止手工补息对之前虚高的投资数据有所压制。供给端，工业生产保持稳定但较一季度有所弱化，企业呈现主动去库意图。价格方面，通胀数据有所回升，但核心CPI仍弱，经济供求关系并未明显改善。

资产价格方面，市场在修复了年初极端交易结构带来的调整后，逐步回归基本面定价逻辑，而经济数据的边际弱化以及对于长期经济上行空间的下修，使得股票市场再次转为震荡下行，且延续前期的市值分化结构，大市值股票跌幅明显小于小市值股票；行业方面，具有红利属性的银行、公用事业、煤炭等行业录得正收益，受益于海外科技周期的电子、通信行业表现相对靠前，而综合、传媒、商贸零售等行业跌幅较大。债券市场方面，“资产荒”的情况仍在持续，虽然央行提示关注长期收益率的变化，但在宽松的流动性环境下，国内债券到期收益率延续震荡下行。全球大类资产方面，美股表现较好，其中纳斯达克指数涨幅超过8%，商品表现分化，黄金价格延续上涨，而原油价格小幅收跌，美债利率继续上行，10年期美债上行幅度超过15bp。

年初以来，我们密切跟踪经济高频数据变化，以期能够及时修正对于经济底部修复节奏的预期，在这一过程中，资本市场价格受预期波动影响经常会出现过度定价，我们也通过积极应对增强组合在当前市场环境下的适应性。在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。股票资产在经历了2月以来的快速反弹后，估值隐含的潜在风险补偿有所下降，而二季度经济基本面数据显示出了上行乏力，市场开始博弈政策力度和效果，风险资产的不确定性提升，从胜率和赔率角度出发，组合适度降低之前超配的权益资产，增加债券配置并小幅提升了组合久期。而后随着市场调整，组合更多进行结构调整，保持股票配置比例略高于中枢水平。6月股票市场调整加剧，转债受退市和信用风险影响，资金面出现一定负反馈，风险释放过程中可能存在超调带来的投资机会，组合在控制整体风险预算不超限的情况下，在月底小幅增加转债配置。

结构配置层面，目前权益资产部分依然保持超配价值风格，但在细分策略层面，小幅降低深度价值策略比例，提升价值质量策略比例。新“国九条”出台后，对于资本市场未来发展方向有较强指引作用，长期对于质量、公司治理、资本配置关注度提升，因此组合二季度在市场反弹后主要减仓了小盘风格基金，并提升了对于质量因子的暴露。行业层面表现为小幅降低周期、医药板块，增加制造、消费板块。其中周期资源板块为长期看好方向，但一季度的快速上涨压缩了未来收益空间，因此组合在4月小幅降低了部分相关基金配置。增加制造业配置，主要是考虑全球产业周期以及国内新旧动能换挡背景下，对于新质生产力中“商业模式+竞争格局”较好的板块关注度提升，因此小幅增加了科技制造板块选股能力较强的基金经理管理的基金产品。

债券方面，基本面向上弹性不足，债券策略胜率维持，但汇率制约下赔率空间难以打开，因此组合维持配置交易能力较强的纯债基金，右侧跟踪资金面及关键宏观变量变化。6月中旬开始，转债受退市和信用风险影响加速调整，部分品种估值性价比大幅提升，考虑到当前债券利率处于历史低位，配置转债机会成本较低，组合近期将少量纯债基金调整为可投转债的一级债基。

整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。