易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年二季度，A股市场先涨后跌，上证综指5月份一度上行接近3200点，后续又回落至3000点下方。风格分化仍在持续：在低利率的环境下市场充分演绎红利风格，继续逆势上涨；资源行业在全球地缘政治风险高发的背景下也处于历史高位。而质量和成长风格继续下跌——其中以白酒行业为代表的质量风格公司的股息率甚至超过了传统的红利风格公司；以医药行业为代表的部分成长风格公司的估值已经跌至过去十年底部。十年期国债收益率则持续在2.20%上方窄幅震荡，引发央行多次提示利率风险。

当前来看，市场的流动性较为充裕，A股市场的估值水平也隐含了较为悲观预期，市场大幅下跌的风险并不大；但在投资者风险偏好较低、赚钱效应不明显的环境下，市场进一步上涨也需要强有力的催化——无论是经济、政策还是技术。

如果未来依旧维持当前的环境，短期资金可能依旧会流向赚钱效应最明显的红利风格。然而应该关注到，当前红利风格资产的红利属性由于估值提升在逐渐退却，反而展现出了越来越强的周期属性。当看到电力龙头和白酒龙头的股息率已经十分接近时，应当对于红利风格更加谨慎。

如果未来环境产生了一些变化：

1.可能是经济的复苏，从历史经验来看质量和成长风格表现占优；

2.可能是政策的变化，“国九条”增加了上市公司分红的趋势，高质量公司未来增加分红的空间更大，更有可能是这一轮的受益者；

3.可能是技术的进步，新质生产力的发展要求在持续驱动新技术的进步，有一部分公司主营业务稳健增长，同时还能够受益于新技术的进步，相当于享有爆发性增长的期权。

以上可能产生的变化的方向中，有一些估值由于市场偏好的原因处于较低位置，带来了较好的投资机会。

本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的分析方法精选基金，力争实现基金资产的长期增值。

资产配置层面，本基金基于对影响市场长期回报因素的观察，持有相对乐观的态度，维持了权益资产较高仓位。

基金优选层面，本基金在运作期内坚持核心-卫星策略：

核心仓位在基金管理人旗下的基金中维持不同策略、不同风格、不同行业的子基金相对均衡，通过分散化的均衡基金组合力求在不同的市场环境中具备更高的适应性。

卫星仓位中，本基金为投资者继续减仓价值风格，增加超跌的成长风格，尤其是和出口及创新均相关的创新药、人型机器人、人工智能等方向，力争提升组合的收益风险比。短期来看该操作带来了一定的负贡献，然而在两者性价比相差悬殊的背景下，应该更加相信常识，并多一些耐心。

本基金重视投资者获得感，希望通过遴选基金、构建均衡的基金组合以及在不同市场环境中对基金组合进行调整和优化，为投资者提供更好的持有体验，进而共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。