易方达安裕60天持有债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2024年我国依然面临国内经济复苏斜率放缓、内部有效需求不足、经济内生修复动能偏弱、部分企业经营困难、重点领域风险隐患较多等诸多困难挑战，恢复、扩大内需并提振市场主体信心是未来经济持续向好的关键所在。预计随着稳经济政策持续协同发力，国内消费或将温和复苏，基建和制造业在财政发力下有望保持韧性，基本面总体温和回升向好。

债券市场预计将围绕资金价格和宏观经济增速为中枢波动。在经济基本面边际复苏和稳健的货币政策环境下，债券市场可能会维持 “上有顶、下有底”的震荡格局。

易方达安裕60天持有债券A基金报告期内基金投资运作分析

2023年，国内经济呈现弱势震荡格局。具体来看，一季度伊始，防疫措施优化初期，经济快速反弹，基本面出现修复式增长，工业生产稳步回升，地产销售边际好转，接触型消费强劲复苏，一季度GDP（国内生产总值，下同）同比增长4.5%；进入二季度，国内经济增长动能减弱、经济基本面修复动能放缓逐步得到验证，制造业企业生产意愿不强，内需订单维持疲软，出口动能处于下行区间，CPI（消费者物价指数，下同）和PPI（生产者物价指数，下同）均处于低位，GDP同比增长6.3%；进入下半年，宏观政策逆周期调节力度明显加码，一系列稳增长政策密集出台，包括降息、一揽子化债、房地产限购政策调整及活跃资本市场等各项政策，对经济增长形成合力支撑。8月、9月经济温和复苏，内需保持扩张，外需回升，9月PMI（采购经理指数，下同）回到50%荣枯线以上，GDP同比增长为4.9%；四季度主要经济指标再次回落，连续三个月PMI持续位于50%荣枯线以下，基本面弱修复状态延续，市场内需不足的问题再次凸显，CPI和PPI同比走弱，显示当前经济修复基础尚不牢固，复苏仍需更多政策的持续发力，GDP同比增长为5.2%。全年整体GDP增长为5.2%。

2023年经济从年初的“弱修复”逐步向“宽信用”政策发力转变，狭义流动性从“宽货币”向边际收敛转变，使债券市场呈现M型走势。长短端债券表现不尽相同。以10年期国债为代表的长端资产全年呈现震荡下行的走势，总体下行30BP；以1年期同业存单为代表的短端资产，呈现对称的M型走势。2023年债券市场在化解地方债务方案影响下，信用利差逐步压缩，带动期限利差压缩，1年期同业存单和10年期国债的利差从前三季度的20-40BP压缩至四季度仅有10BP以内，收益率曲线呈现平坦化的趋势。

具体来看，第一阶段为年初至3月中下旬，一季度防疫措施优化初期，基本面复苏预期升温，信贷投放超预期，狭义流动性边际收紧，10年期国债收益率上行至2.93%的年内高点，1年期同业存单收益率上行至2.76%年内高点。第二阶段为3-8月，经济金融数据不及预期，财政政策后置，经济增长由“强预期”转向“弱现实”，叠加降准和信贷需求不足，使得资金环境宽松，10年期国债收益率和1年期同业存单收益率从年初高点下降了40-50BP。第三阶段为8月下旬至11月，“宽信用”政策密集出台，国债超预期发行，资金面波动加剧，债市进入调整阶段。长端利率小幅上行10BP，短端利率从低位持续上行40BP回到年初高点。第四阶段为12月份，稳增长政策预期被市场逐步消化，跨年资金面提前宽松，存款挂牌利率调降落地，政策利率降息预期升温，共同推动债市年末走强。10年期国债收益率创年内新低，1年期同业存单收益率回到中枢水平。

具体操作来看，报告期内本基金以AA+和AAA评级的短期高等级信用债为主要配置资产，以票息策略为主，保持了适度杠杆增厚收益。组合在年底收益率高位阶段积极参与配置。报告期内组合在兼顾收益和控制回撤的基础上，维持中性久期，力争为投资者提供较稳定的投资回报。