易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，经济底部修复动能仍较弱，但政策对于稳预期的关注度提升，相关稳增长政策陆续出台，使得经济进一步失速下行的概率有所降低，在震荡下行的过程中风险情绪不断释放，市场潜在风险反而在不断下降，但与此同时，我们也应认识到经济结构转型升级过程中，经济磨底时间可能较长，市场当前预期过于悲观，在周期性问题得到缓解后会有所修复，但要完全恢复到趋势性上涨仍需中长期预期的改善，因此市场整体的上行空间不应预期太高。相较于博弈仓位，我们认为结构配置的重要性更高。

具体来看，随着市场风险情绪的释放，之前相对强势的板块可能存在补跌风险，其中价值相对成长、小盘相较于大盘的赔率优势逐步下降，经过三年调整，大盘质量与大盘成长风格下部分资产估值已经具备较高性价比。虽然过去几年宏观环境不佳，但仍有部分优质公司保持了较高的利润增速和盈利质量，随着未来经济企稳回升，这些公司有望获得价值重估。

债券方面，基本面维持弱势，货币政策仍处于宽松周期，叠加避险情绪攀升环境下，资产荒逻辑尚未结束，债券具有较好的配置价值，但宽财政稳定经济预期下，也不宜过度博弈利率下行空间，考虑在利率下行过程中逐步兑现收益，债基配置仍以获取确定性票息收益为主。

组合将继续保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

回顾2023年，国内经济处于缓慢修复阶段，稳增长政策陆续出台，但在经济结构性转型过程中，政策落地仍需寻找抓手，经济磨底时间长于之前几轮周期；海外方面，美国经济在高利率环境下体现出较强韧性，市场预期在软着陆和不着陆间来回摇摆。基本面的阶段性背离使得中美利差持续走阔，错位的周期阶段也使得国内外资产表现分化明显。2023年A股震荡下行，全年来看，中小盘相对占优，上证50跌11.7%，沪深300跌11.4%，中证500跌7.4%，中证1000跌6.3%。行业方面，板块表现分化明显，通信、传媒、计算机、电子等科技板块和石油石化、煤炭等红利价值板块涨幅居前，美容护理、商贸零售、房地产和电力设备等行业调整幅度较大。债券市场方面，1年期国债全年呈现倒N型宽幅震荡，整体下行2bp，而10年期国债则延续震荡下行，全年下行28bp。

全年来看，高质量发展与新旧动能切换大背景下，市场难以找到持续的主线，各种主题轮番上涨，但是短暂的上行后大多难有持续的逻辑兑现，各种投资策略的行情也变得短暂而不持续，在这样的环境下，多元化投资的重要性大幅提升，而FOF本身分散且均衡的投资特点与市场环境具有较高的契合度，通过分散化配置不同投资策略的优质基金，构建分散化的均衡投资组合，降低市场环境对组合超额的影响。在通过均衡化组合配置降低非系统性风险的基础上，我们也通过适度偏离以增强组合在当前市场环境下的适应性，在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整，年初随着经济修复，股票资产胜率提升，潜在风险下降，组合在1月初小幅提升股票仓位，之后保持权益中性略偏高配置。二季度降低对经济修复强度的预期，小幅降低组合股票资产弹性。三季度降低溢价率处于高位的转债资产配置，并保持权益资产配置，在坚守安全边际的基础上使得组合保持一定向上弹性。

结构上，组合全年保持超配价值风格，但考虑到价值相对成长的赔率优势逐步下降，组合逐步补充其他风格基金配置。年初主要增加科技、医药等板块，使得组合配置更加均衡。随着后续对经济修复偏弱的确认，组合降低金融、地产板块，增加小盘、量化、国企改革等领域的配置；下半年在高配价值的基础上进一步均衡化，小幅提升价值质量和均衡成长策略基金比例。

债券方面，年初对于经济复苏存在一定预期，组合以配置中短债基金为主，二季度考虑到基本面边际弱化及流动性进一步宽松的必要性提升，组合适度拉长久期，降低超短债基金配置，提升中长债基金配置。下半年债券资金面有小幅波动，组合逐步提升以票息策略为主的基金配置，相较于博弈利率风险带来的不对称性风险与收益，我们更倾向于配置受益于经济尾部风险降低的部分短端信用策略，获取更为确定的票息收益。