易方达纯债债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2024年，在收入增长修复相对偏慢、实体杠杆抬升空间有限、化解地方债务等约束下，后续地产和基建需求提振可能仍面临一定压力，同时全球经济潜在衰退风险有所抬升，外需也面临下行风险，2024年需求端或继续承压。目前市场相对一致的预期是，财政发力是支撑经济表现的关键，但值得关注的是当前政策发力主要集中在中央，而地方财政在债务控制和土地出让收入下降的背景下或仍处于收缩过程中。另外，财政端发力需要伴随资金面宽松，货币政策转向收紧的概率较小。因此，债券收益率有望延续中枢震荡下行的行情。基于以上判断，本基金仍将坚持尊重业绩基准、努力创造超额收益的投资理念，根据市场和基本面的变化灵活调整久期和杠杆，并保持好流动性。组合坚持以投资级信用债为主的投资思路，并积极把握利率债波段及债券类属利差的交易机会，以获取长期有竞争力的投资收益为目标，力争以优异的业绩回报基金持有人。

易方达纯债债券A基金报告期内基金投资运作分析

2023年我国经济曲折修复，一季度脉冲式反弹后，二季度超预期下行，三季度再度修复，年底则有所回落，全年GDP（国内生产总值，下同）增长5.2%，经济总量超126万亿元。具体来看：一季度我国经济社会生活逐步回归正常，经济快速反弹，一季度GDP增速升至4.5%；二季度以来，随着积压需求释放完毕，经济压力显现，GDP增速低于市场预期；7月中共中央政治局研究部署经济工作，稳增长政策陆续出台，经济再度修复，三季度GDP增速升至4.9%；四季度，受外需走弱、地产持续下行、居民消费缓慢等影响，经济修复再度放缓。

2023年的债券市场，收益率先下后上，整体仍然处于牛市的环境中。去年底债券市场的深度调整为今年初奠定了较好的配置基础，同时，经济修复从强预期转向弱现实，叠加央行连续降准、降息，带来了利率的持续下行，10年期国债收益率从年初的2.82%下行至8月21日的年内低点2.54%，累计降幅高达约30BP。8月底至11月底，在政策开始调整、地方政府再融资债大量供给、资金价格回升等因素影响下，债券市场出现以短端利率回升驱动的调整行情，1年期国债收益率从8月21日的1.87%回升至11月30日的2.34%，10年期国债收益率也有13BP的回升至2.67%，期限利差对应明显收窄。进入12月，随着资金面边际转松，叠加经济和金融数据结构性偏弱，市场对降准、降息预期升温，债券收益率再度转为下行，10年期国债收益率年底收在2.56%。利差方面，在市场整体面临资产荒的大背景下，投资者不断寻找估值洼地，信用利差和期限利差全年均有较大幅度的压缩。

投资操作上，基于对经济基本面和资金利率走势的判断，组合在报告期内灵活地调整了久期和杠杆水平，资产配置以投资级信用债为主，并通过积极的类属利差波段交易以及基于期限结构和个券的精细化管理，努力为组合积累稳健且持续的超额收益。