易方达中证500量化增强A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下阶段，中国经济或将延续复苏态势：首先，美欧等发达市场仍旧保持较好的经济韧性，全球制造业和商品贸易有望复苏，尽管可能面临全球产业链调整压力，对中国出口产生结构性影响，但得益于全球制造业周期趋于弥合，中国出口总量修复和增长的方向相对确定；其次，内需方面，随着国内企业盈利趋势进一步改善，就业形势或将边际修复，带动居民收入增长，为居民消费的持续修复奠定基础，同时随着经济转型与国内服务业创新发展，服务消费有望复苏，进一步为国内消费修复提供动力；第三，在房地产市场持续调整的过程中，固定资产投资结构或将进一步转变，国有资本继续牵引基建等传统建筑投资领域，制造业与服务业的新兴领域投资将得到更高的增速；最后，宏观政策方面大概率将延续逆周期调控，财政赤字率保持中等偏高水平，货币政策偏宽松，这将有助于宏观经济的持续修复。

从市场中观角度来看，预计2024年A股企业盈利整体将呈现弱复苏态势，从供需角度来看，需求见底且供给偏紧的行业复苏力度有相对优势。从资金面来看，受制于市场赚钱效应的持续低迷，新增入市资金恐较少，存量资金博弈的趋势较为明显，这使得资金围绕风险偏好极高与极低的资产进行布局，即主题投资与红利低波风格；另一方面，存量资金博弈也使得偏重交易的量价类、估值类因子表现较为突出，并且行业轮动较为频繁，投资者持仓周期缩短，更加注重交易，这可能也将进一步提升该类因子的表现。

综上，下阶段基金运作管理仍将迎来诸多方面的挑战，管理人将继续严格遵照多因子量化增强的投资模式进行操作，同时结合采用长期有效的基本面量化模型进行选股，配置稳健的策略模型以顺应市场风格变换，为投资人创造持续稳健的超额收益。

易方达中证500量化增强A基金报告期内基金投资运作分析

回顾全年，2023年经济曲折修复，一季度经济“脉冲式”反弹后，二季度超预期下行，三季度再度修复，年底再度回踩，具体看：低基数下，全年GDP增速5.2%，略高于年初5%左右的目标增速，两年复合增速4.1%，高于2022年3%；受物价影响，名义GDP增速较实际增速低0.6个百分点至4.6%；四季度GDP增速小升0.3个百分点至5.2%，略低于Wind一致预期的5.4%，两年平均增速和季调环比增速均较三季度回落，指向四季度经济实际有所走弱。跟随市场对2023年经济预期与现实的变化，可以将A股全年表现大致划分为几个阶段：

（1）年初至2月份：新冠疫情结束，建立了首套住房利率动态调整机制，多项利好共同刺激市场，市场对未来经济复苏预期向好，同时也着实看到了一定程度的兑现，A股市场整体上行，大消费相对占优。

（2）2月份至4月份：经济复苏速度较为缓慢，但此阶段投资者预期仍较为积极，“中特估”表现相对占优，“AI+（人工智能）”主题同样表现不俗，市场有所波动，行业轮动明显加快，但仍有支撑。

（3）5月份至年底：4月底政治局会议对经济表态较为积极，稳增长政策保持定力，但大部分月份的制造业PMI（采购经理指数）均低于50，经济转为弱复苏，市场预期下降。7月底政治局会议的召开，市场信心进一步增强；三季报数据公布，显示市场盈利在二季度触底后，已出现企稳回升。期间，北上资金持续净流出，外资偏好的核心资产明显下行。10月之后，情绪、估值、资产比较等指标均表明，A股资产可能已接近底部。

从事后分析来看，全年市场运行深受宏观预期与现实的共同影响，年初预期与现实共振向上，宏观因子暴露较高的核心资产板块最先受益，随着投资者乐观预期情绪扩散，叠加各类主题类事件的刺激（例如AI+主题、“中特估”），市场虽然呈现较为明显的行业轮动特征，但整体震荡向上。这期间组合保持较小的风格与行业偏离，但是在个别主题上存在一定暴露，使得超额收益出现了一定的回撤。

进入5月份之后，随着各项经济数据的逐渐披露，社融、投资、消费、通胀、PMI纷纷走弱，市场表现也逐步趋向二元结构化，即以红利低波风格为代表的防守型板块与以TMT板块为代表的主题板块，获得较好的相对收益；另一方面，与宏观经济相关性较高的板块表现相对较弱，而与此同时，北上资金的持续流出也进一步加大了回撤幅度。这期间基本面类因子表现相对较弱，但在风格、行业中性的前提下，仍旧获取了一定的超额收益。

在此期间，作为指数增强型基金，管理人严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，以标的指数的构成为基础，主要利用基金管理人自主开发的以基本面选股因子为主的定量投资模型在有限范围内进行超配或低配。一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面在跟踪指数的基础上力求超越指数。