易方达保证金货币A基金报告期内基金投资运作分析

三季度经济见底有所修复后，四季度国内主要经济指标再次回落，连续3个月PMI（采购经理指数）位于荣枯线以下，基本面处于整体弱修复的状态。从供给端来看，需求动能不足的影响逐步转弱，展望未来，在万亿国债和“三大工程”稳步推进下基本面或有所提振；从需求端看，新订单指数连续3个月处于收缩区间且持续下行，地产新政对市场的带动力消退，地产投资与销售回落，市场内需不足问题仍然突出。从进出口数据来看，进出口订单年底均创今年新低，进口受到内需不足影响有所回落，出口受到全球产业链转移影响增长乏力。物价方面，在内需不振背景下核心CPI（消费者物价指数，下同）偏弱情绪继续，CPI和PPI（生产者物价指数）同比走弱。 总体来看，四季度供需端、进出口以及价格端数据全面下降，当前经济修复基础不牢固，经济复苏仍需更多政策的持续发力。

四季度债券市场振幅加大，短端先上后下，长端整体下行，经历了两个阶段：第一阶段是三季度末至11月末，一方面，人民币汇率贬值压力增加，同时央行强调了“防止资金套利和空转”，市场流动性并没有在降息后放松；另一方面，稳增长政策预期发酵，10月特殊再融资债大规模密集发行，财政及稳增长发力预期略有抬升。资金面持续偏紧，短端利率大幅回升，截止11月末1年期AAA同业存单收益率上行至2.62%，长端利率先上后下，10年期国债收益率率先回到季初水平。第二阶段是11月末至年底，随着稳增长政策预期被市场逐步消化，而对于货币政策的灵活操作预期加码，同时伴随着MLF（中期借贷便利）连续超额续作，以及年底多家国有银行下调存款挂牌利率，市场对于2024年年初降息预期增强，10年期国债收益率一路下行至2.56%左右。货币市场资产利率也逐渐趋稳，年末最后一周，1年期AAA同业存单收益率快速回落至2.40%附近，回到季初水平。

操作方面，报告期内本基金以同业存单、同业存款、短期逆回购和政策性金融债为主要配置资产，在市场震荡中灵活调整组合中各类资产的比例和久期。基于对宏观经济和货币政策的判断，同时根据市场供需的变化，组合把握住了较好的配置机会。总体来看，组合在四季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。