易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2023年四季度，国内经济仍处磨底阶段，内生动能修复较慢，稳增长政策仍在不断出台，但在经济结构性转型过程中，政策落地仍需寻找有效抓手，经济磨底时间可能长于之前几轮周期。海外方面，美国经济数据开始低于预期，美债利率短期转向下行，高利率环境下的负面效应逐渐显现，美联储在12月议息会议表述转向，其对于抗通胀的关注度逐步让位于保经济和防风险，2024年上半年预防式降息概率提升。

资产价格方面，国内股票市场整体震荡下行，内部结构分化，小盘股表现略占优，上证50跌7.22%，沪深300跌7.00%，中证500跌4.60%，中证1000跌3.15%；行业方面，煤炭、电子、农林牧渔、综合小幅收正，而美容护理、房地产、建筑材料等行业跌幅较多；债券市场方面，国内债券呈现牛平态势，1年期国债下行9bp，10年国债下行12bp；美债大幅下行，1年期国债下行67bp，10年期国债下行71bp。

全年来看，高质量发展与新旧动能切换大背景下，市场难以找到持续的主线，各种主题轮番上涨，但是短暂的上行后大多难有持续的逻辑兑现，各种投资策略的行情也变得短暂而不持续，在这样的环境下，多元化投资的重要性大幅提升，而FOF本身分散且均衡的投资特点与市场环境具有较高的契合度，通过分散化配置不同投资策略的优质基金，构建分散化的均衡投资组合，降低市场环境对组合超额的影响。在通过均衡化组合配置降低非系统性风险的基础上，我们也通过适度偏离增强组合在当前市场环境下的适应性，在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整，四季度经济底部修复动能较弱，但政策对于稳预期的关注度提升，相关稳增长政策陆续出台，使得经济进一步失速下行的概率也有所降低，在震荡下行的过程中风险情绪不断释放，市场潜在风险反而在不断下降，但与此同时，我们也应认识到经济结构转型升级过程中，经济磨底时间可能较长，情绪推动下的超跌带来交易机会，但市场整体的上行空间不应预期太高，因此组合在保持中性偏高配置权益的基础上，主要对结构进行调整，在坚守安全边际的基础上努力使组合具有更好的向上弹性。

结构配置层面，价值相对成长的赔率优势逐步下降，组合在高配价值的基础上逐步均衡化，重点关注：（1）基本面向好、国内具有相对竞争优势的汽车产业链，包括零部件、智能驾驶等方向；（2）估值与基本面都处于周期底部，景气边际有所好转的消费电子板块；（3）长期具有成长空间，短期供需两端都有显著改善的医药行业。体现在操作上主要是小幅提升均衡成长策略基金比例，降低深度价值策略基金比例，行业层面表现为增加医药、科技板块，降低金融、周期板块。

债券方面，年底资金面扰动风险提升，短期汇率企稳打开货币政策宽松窗口期，叠加基本面仍维持弱势，债券具有较好的配置价值，但宽财政稳定经济预期下，利率下行空间也不宜预期过高，维持票息策略优于利率博弈观点，债基配置以获取确定性票息收益为主，并进行了一定品种优化。

组合风格方面，目前权益资产部分依然保持超配价值风格，偏离幅度较前期有所降低，组合保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。