易方达纯债债券A基金报告期内基金投资运作分析

四季度债券收益率整体先上后下，10年国债收益率运行在2.56%-2.72%之间，四季度末收于2.56%，较三季度末下行约12BP。信用债方面，整体走势与利率债类似，但在城投化债预期的支撑下，整体表现强于利率债，其中又以中长久期和中低等级信用债表现尤其亮眼。具体来看，四季度1年、3年和5年AAA中票收益率分别下行2BP、16BP和15BP，1年、3年和5年AAA-银行二级资本债收益率分别下行2BP、15BP和21BP，1年、3年和5年AA（2）城投收益率分别下行2BP、44BP和36BP。具体来看，行情演绎可分为两个主要阶段：第一阶段为10月初至11月下旬，在利率债供给压力增加、汇率维稳、监管关注资金空转现象等因素的共同影响下，资金面偏紧，债市承压，曲线整体平坦化上移；第二阶段为12月初至年底，在重要会议落地、MLF（中期借贷便利）大量净投放、银行存款利率下调等利好因素支撑下，债券收益率出现明显下行，曲线过于平坦化的形态呈现一定修复。

四季度本基金变更了基金经理，期间规模略有降低但基本维持稳定，业绩表现平稳，保持了较好的风险收益特征。操作上，组合在交接后维持了相对稳健的配置，具体交易以调整个券和行业集中度为主，12月中旬，组合开始逐步提高杠杆和久期水平，重点增加了2年信用利差久期的暴露，较好获取了12月中下旬收益率下行和曲线陡峭化带来的资本利得收益。