易方达丰华债券A基金报告期内基金投资运作分析

随着稳增长政策逐步出台，三季度经济底部企稳，向上弹性有待观察。7月份社会融资规模数据大幅低于预期，房地产和基建等投资项未见好转，出口同比继续回落，经济走势疲弱。为了扭转偏弱的预期，稳增长政策陆续出台。央行在8月份下调了公开市场操作利率，并进行了降准；房地产放松了限购限贷政策，降低了首付比例，并下调了存量房贷利率。与此同时，三季度出口也逐步好转。8-9月份的经济相对7月份有所好转，呈现底部企稳特征，但向上弹性有待观察。

权益市场处于磨底状态，在整体国内需求持续未见到好转的情况下，沪深300指数三季度继续单边向下，达到年内低点。

在“弱现实、弱预期”的推动下，债券收益率在8月中旬前震荡下行，央行超预期降息导致10年国债收益率达到2.54%的阶段性低位，信用利差也压缩到历史低位。随着稳增长政策的出台，市场对经济的担忧逐步扭转，债券收益率向上反弹，10年国债收益率反弹16bp到2.7%并保持震荡；曲线平坦化上行，1年国债收益率上行30bp，3年AAA中短期票据收益率从低点上行23bp，3年AAA永续债收益率从低点上行35bp，品种利差有所扩大。

可转债市场先涨后跌，三季度中证转债指数下跌0.52%。在7月上涨过程中，估值有所扩张；8-9月份，受权益下跌、债券收益率上行影响，转债指数震荡下行，估值有所压缩。

权益市场在经历了上半年预期的大幅波动之后，市场指数隐含对国内需求的担忧预期。在这个时点，我们保持一定的乐观：一方面国内需求体现出了一定的韧性，自下而上可以看到汽车、家电等制造业的需求仍保持稳定；另一方面国内高端制造业的龙头海外业务开始呈现从1到N的快速增长，这是很可喜的变化，纵观全球产业变迁历史，这可能是未来很长一段时间内，中国产业结构转型中很重要的驱动力。因此我们在三季度仍保持了较高的权益仓位，并将仓位集中在上述领域，相信这些领域在未来相对长期时间内，可以持续提供超额回报。

债券方面，组合继续保持偏高杠杆水平，以中短久期信用债为底仓，获取票息收益和杠杆收益。同时，组合增持了少量长端利率债，将组合久期提高到中性水平。转债方面，组合保持了中性略偏高仓位，重点做了内部换仓，卖出了高价转债和平衡高估转债，替换为估值合理的新上市转债和回调的平衡低估转债。