易方达鑫转增利混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，经济虽然看不到较强的向上弹性，但复苏的格局会持续，整体市场预期将比上半年更为乐观。一方面，政策逐步转向积极，托底的意愿较为明显，叠加国内需求也在逐步筑底，内需局面将优于上半年；另一方面，海外衰退的风险在短期下降，叠加人民币汇率贬值较多，下半年外需对于经济的拖累也将有所缓解。

映射到资本市场层面，资产价格对于经济的担忧预期已经反映得比较充分，权益估值相对较低，而盈利与预期有修复的可能，因此我们对于经济强相关的板块相对乐观。但考虑到这种修复有过程、需要时间，政策的出台也有一定的节奏，组合需兼顾估值、增速和长期愿景来精选个股。债券市场方面，因为估值已经较贵，机会受到制约，组合将以关注票息机会为主。转债市场方面，虽然权益市场整体估值偏低、叠加经济预期的修复，正股有机会，但偏高的转债估值会压制机会的级别，组合更多需要挖掘个券的机会。

基于此，本基金将继续专注于自下而上精选个股和个券，在此基础上提高对于自上而下大类资产配置的关注，转债如果整体估值较高、吸引力有所下降，组合会考虑用纯债或债性转债替代部分转债仓位，力争以长期稳健的业绩回报基金持有人。

易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2023上半年市场的预期发生了较大的波动，一季度国内经济基本面逐步复苏，PMI（采购经理指数）等数据也能证实这种温和复苏，市场对于筑底修复较早形成了共识，但是对于复苏强度和节奏存在分歧，因此在经济强相关的板块集体修复了一波之后，成长股接力成为了市场的焦点。进入二季度，市场发现信用传导并不通畅，实体经济尤其是消费的复苏并不及预期，经济强相关的板块出现了显著的调整，主要宽基指数均有一定程度的下跌，但分化明显，小盘成长的表现要显著优于大盘价值。分行业来看，需要当期基本面催化的板块表现均较为乏力，AIGC（生成式人工智能）催化的TMT（数字新媒体产业，下同）板块依然是市场主线，算力等板块在二季度迎来了基本面和产业维度的催化，股价随之共振。以银行、非银、石油石化、电力为代表的中特估板块上半季度持续冲高，在低估、高分红、治理和盈利改善等因素催化下资金快速聚集，但下半季度有所回落。

相较而言，2023年上半年，债券市场表现要更为平稳，在经济预期较弱以及宽松的流动性支持下，债券市场利率平稳下行，信用利差明显压缩，债市基本维持牛市格局。这一局面在进入6月后才出现一定变化，一方面利率水平已经较低，市场已经比较拥挤，另一方面政策预期逐渐升温，债券市场开始出现一定程度的波动，但利率整体依然处于低位震荡的格局。

转债市场方面，一季度小盘股相对活跃，转债正股表现较好，叠加资金面较为宽松，转债估值维持高位震荡，整体表现较好。二季度中证转债指数在3%以内的区间内窄幅震荡，上下沿清晰，仅能在个券上着力。债性转债受到退市等信用事件的影响，出现了较大幅度的调整，但影响并未扩散，转债整体估值依然在高位震荡，这也制约了择券的空间。结构来看，TMT、汽车零部件板块的转债表现较好，二季度银行、非银、公用事业等权重转债受益于中特估的催化，有阶段性表现，也从底层支撑了转债指数相对稳定，强于同期股票的表现。

报告期内本基金规模小幅上升，组合整体维持高股票仓位加转债的运作风格，股票部分以结构调整为主，市场在一季度对复苏产生了较大的担忧，组合逐步加仓估值较低、但短期基本面有一定困难的食品饮料、机械、家电、基础化工等经济关联度较高的板块，减仓TMT和中特估。报告期内组合转债仓位略有上升，主要加仓偏股型转债，加仓了部分130元附近溢价率较低的个券，减仓高估值个券。纯债仓位较低，主要提供流动性。