易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

权益市场方面，一季度市场对于经济复苏强度和节奏存在较高的预期，但二季度数据显示，实际信用周期还处于筑底阶段，传导至实体经济尚需时日，经济整体的修复进程不及市场预期，因此经济强相关的板块在一季度集体修复了一波之后，二季度受阻，成长股和题材股接力成为了市场的焦点。二季度主要宽基指数均有一定程度的下跌，但分化明显，小盘成长要显著优于大盘价值。分行业来看，需要当期基本面催化的板块表现均较为乏力，AIGC（生成式人工智能）催化的TMT（数字新媒体）板块依然是市场主线，算力等板块在二季度迎来了基本面和产业维度的催化，股价随之共振。以银行、非银、石油石化、电力为代表的中特估板块上半季度持续冲高，低估、高分红、治理和盈利改善等催化下资金快速聚集，但下半季度有所回落。

转债市场方面，二季度指数在3%以内的区间内窄幅震荡，上下沿清晰，仅能在个券上着力。债性转债受到退市等信用事件的影响，出现了较大幅度的调整，但影响并未扩散，转债整体估值依然在高位震荡，这也制约了择券的空间。二季度银行、非银、公用事业等权重转债受益于中特估的催化，有阶段性表现，也从底层支撑了转债指数相对稳定，强于同期股票的表现。

债券市场方面，二季度整体表现较好，10年期国债收益率整体下行约20BP，结构上长短端利率均下行，短端利率的下行幅度更大，收益率曲线整体“牛陡”。具体来看，4月基本面数据显现出修复结构分化，市场对经济预期出现分歧，债市以波动为主，整体走强；4月下旬到5月上旬，PMI（采购经理指数）在经历三个月的扩张后重回荣枯线以下，通胀和固定资产投资累计同比回落，经济弱复苏现实进一步得到验证，利率大幅下行；5月中旬到6月降息落地前，利率已充分反映经济弱复苏，加上稳增长政策预期升温，长端利率以震荡为主；6月中旬降息落地以后，长短端利率快速下行，随后止盈情绪回升，叠加偏弱的经济数据使政策预期升温，长债利率略有回调。

报告期内本基金规模小幅下降，随着市场位置的下移，组合进攻性有所提升。债券部分仍以配置可转债为主，仓位略有上升，结构上也有所调整。组合降低了偏债型转债的占比，主要加仓绝对价格不高、溢价率较低的平衡型转债，此外小幅配置估值合理的新券。组合提升了小盘转债的占比，增加了绝对价格在130元附近、溢价率较低转债的配置。股票仓位也有所上升，加仓受市场悲观预期影响估值显著下滑但业绩有保障、确定性较强的个股。