易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2023年第一个季度，国内外对于基本面的预期已经经历了几轮变化。去年底海外通胀持续下行，加息预期有所降温，而在今年初强劲的基本面数据使得投资者重新修正加息预期，市场开始交易本轮加息终点可能超过5.5%。但随着3月欧美银行风险点状爆发，海外快速加息带来的负面影响开始显现，金融条件恶化，避险情绪攀升，虽然央行和政府部门快速进行反应，短期银行业风险出现缓和迹象，但高利率环境下利差倒挂的问题仍未改变，经济和金融体系的脆弱性使得长期衰退预期升温。10年期美债在3月初短暂触及4%后快速下行，之后在3.4%附近震荡；美股受基本面、加息预期及风险事件影响一波三折，呈现N型走势。

国内主要在博弈经济复苏的斜率，年初强劲的信贷、地产销售等数据使得市场不断上修经济的修复强度预期，10年期国债小幅上行，股票明显上涨，其中顺周期相关板块表现强劲。而3月两会将本年经济增长目标定在“5%左右”，传递出经济稳步修复的预期，短期“大干快上”的概率降低，市场对于经济过于乐观的预期开始逐步修正。近期经济指标上行后都有边际放缓迹象，经济弱复苏态势趋于明显，债券市场在年初小幅上行后开始震荡下行，股市表现有所分化，其中小盘表现优于大盘，成长优于价值，科技板块超额显著。

报告期内，在国内外多重影响因素交织演绎的环境下，本基金适时调整组合以应对市场变化。回顾来看，大类资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整，我们从去年底以来持续看好权益资产的配置价值，认为2022年多轮调整后估值具有较高性价比，且随着经济修复，股票资产胜率提升，潜在风险下降，因此在12月小幅加仓后，今年1月初再次小幅提升股票仓位，之后保持权益中高配，在市场震荡过程中对结构进行调整。结构配置层面，股票资产方面，年初主要加仓科技、医药等成长板块，使得组合配置更加均衡，随着后续对经济弱复苏的确认，组合降低金融、地产板块，增加小盘、量化、国企改革、科技等领域的配置；债券资产方面，考虑到经济边际修复，债券收益率上行压力加大，组合主要保持中短端票息策略为主，此外，海外加息末尾，衰退预期升温，组合在3月初美债触及4%后小幅加仓美债相关产品，在获取较高票息的基础上博弈资本利得收益。基金配置层面，组合降低货币及纯债基金配置，优化含权债基品种选择，增加主动权益基金配置，主要是选择细分策略方向alpha能力较强且兼具一定风险管理能力的基金经理管理的产品。

展望二季度，我们更多关注国内经济复苏背景下权益市场整体及结构性的配置机会。国内经济弱复苏，流动性保持宽松，权益资产仍有配置价值，但结构配置重于仓位选择。具体来看，我们主要关注三个方向：（1）科技进步带来的行业性投资机会；（2）国企改革主题投资机会；（3）顺周期板块，主要围绕扩内需改善方向的基建地产链和消费复苏链。债券资产方面，国内债券操作空间不大，赔率出现较大变化可能做相应调整。除此之外，我们继续强化FOF产品“多资产、多策略”在当前复杂多变的宏观环境下的投资优势，关注海外经济和金融市场脆弱性提升环境下，具有反脆弱性资产的投资价值，如美债和黄金资产。短期维持美债及黄金相关投资属性产品的配置，若后续市场超调带来配置窗口我们考虑进一步增持相关产品。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。