易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

权益市场方面，一季度国内经济基本面逐步复苏，PMI（采购经理指数）等数据也能证实这种温和复苏，市场对于筑底修复较早形成了共识，但是对于复苏强度和节奏存在分歧，因此在经济强相关的板块集体修复了一波之后，成长股接力成为了市场的焦点。一季度主要宽基指数均出现了上涨，但分化明显，小盘成长要显著优于大盘价值。分行业来看，虽然一季度市场风格轮动迅速，但最终TMT（数字新媒体产业，下同）和中字头板块成为市场主线。ChatGPT（人工智能聊天机器人程序，下同）的横空出世使得AI（人工智能）成为市场聚焦的重点，尽管ChatGPT产业周期能否直接带动相关企业盈利水平大幅抬升还存在不确定性，但是在预期无法证伪的阶段，叠加此前机构持仓出清彻底，TMT板块体现了很强的锐度和持续性。

转债市场方面，一季度小盘股相对活跃，转债正股表现较好，叠加资金面较为宽松，转债估值维持高位震荡，转债整体表现较好。但因为主力投资群体均缺乏增量资金，叠加新规后炒作资金有所退出，估值没有再出现明显的冲高，相对节制。结构方面，小盘转债表现显著好于大盘转债，TMT等成长板块的转债涨幅较大。

债券市场方面，一季度十年期国债收益率先上后下，呈现“倒V型”走势，随后维持“低波动”。长短端利率均上行，短端利率的上行幅度更大，收益率曲线整体“熊平”。具体来看，1月春节前“弱现实强预期”的交易逻辑延续，债市走弱；2月春节后长期被压制的消费明显复苏，但房地产和通胀等基本面数据震荡偏弱，结构分化，多空拉锯下债市横盘调整；3月两会召开，经济目标的设定较为谨慎，弱于市场预期，开始定价经济复苏斜率放缓。同时央行超预期宣布降准，宽松货币周期再次得到确认，加之海外风险事件发酵，市场避险情绪抬升令债市受益。

报告期内本基金规模小幅增长，组合债券部分仍以配置可转债为主，仓位略有下降但结构上弹性有所提升。具体操作来看，组合降低了偏债型转债的占比，主要加仓绝对价格不高、溢价率较低的平衡型转债，此外小幅配置估值合理的新券。股票仓位有所下降，减仓交运、石油石化、有色等有较强复苏预期的板块，加仓食品饮料、通信、机械等板块。