易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

未来一段时间，中国的经济增长和美国的货币政策依旧是最重要宏观经济变量。

中国的经济增长影响股票资产的分子端，也即企业的盈利水平。在新冠疫情过去后，经济会以什么样的特征去修复，修复的速度和高度会到什么样的水平？在结构上会呈现出什么样的特征，哪些行业可能比疫情前更健康，哪些可能再也回不到疫情前了？短期的分歧会引发资产价格的波动，而长期来看投资者会逐步看清楚这些问题的答案，在这个过程中也会完成资产定价的调整，带来结构性的机会。

美国的货币政策影响股票资产的分母端，也即折现率水平。当前美国的通胀数据初步显露下行迹象，但强劲的劳动力数据显示通胀可能不会很快恢复到合宜水平。美联储能否通过利率水平的调整令经济实现软着陆？还是会过度收紧货币政策引发经济的深度衰退？还是过早的放松货币政策引发新一轮的通胀？每一轮美国的通胀数据和美联储的表态都会引发市场预期的调整，从而影响全球资产价格的表现。

在过去一段时间内，投资者初步确认了中国经济增长和美国通胀水平的拐点，缓解了极端风险的担忧，资产价格也迅速定价了这一认知，其中对于中国经济增长和全球流动性敏感的资产，包括港股、消费等涨幅较为明显。后续对于两者的判断的分歧已经不再是方向层面，而更多是幅度、节奏和结构层面，这样一来可能会产生两个影响：

1.宏观经济对于资产价格的影响会减小，甚至在大部分时间对于资产价格影响是看不清楚的。今年对于宏观经济分析可能更大的价值在于排除系统性风险。

2.资本市场会存在不少结构性的机会，需要投资者去在中观和微观的观察中去寻找和确认。

宏观策略视角下消费的复苏和自主可控的技术投资可能会孕育出较大的机会，但能否最终落地到企业的盈利和增长预期上，实现资产价格的增长，还具备一定的不确定性。

2023年本基金将坚持核心-卫星策略，为投资者构建均衡的核心组合，以应对不同的市场环境。本基金为投资者优选不同类型的优质基金，构建行业均衡、风格均衡、投资策略均衡的基金组合，力争在不同的市场环境下具备较好的适应性，提升投资者的投资体验。

在卫星组合中，本基金将在宏观经济分析的基础上，加强对中观行业的跟踪，寻找今年能够最终受益于中国经济复苏的方向，在置信度高时为投资者投资行业主题基金，力争提升组合的收益风险比。

本基金将主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的分析方法精选出具有竞争优势的基金，力争实现基金资产的长期增值。本基金重视投资者获得感，希望与投资者共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2022年，A股市场经历了较大的波动。在我国经济增速下行、美联储货币政策收紧、全球地缘政治风险上升的背景下，上证综指下跌15.1%，沪深300下跌21.6%，创业板指下跌29.4%，港股市场恒生指数亦下跌15.5%，市场出现了一定回撤。

结构方面，绝大部分行业同样跌幅明显。其中煤炭行业受益于稳定的盈利能力及全球能源供给格局的不确定性逆势上涨，航空、餐饮等行业由于市场对于公共出行恢复的较强预期也录得正收益；而估值水平较高的电子、计算机、传媒、新能源等行业则回调幅度较大，跌幅超过20%。

本基金于2021年12月10日正式成立运作，主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的分析方法精选出具有竞争优势的基金，力争实现基金资产的长期增值。

在资产配置方面，本基金在在股票市场下跌的行情中逐步建仓，在市场情绪导致的过度下跌期间，基于对资产长期投资价值的认知，进一步增加权益资产仓位，在市场相对底部达到高仓位运作，此后基本维持在高仓位水平。

在基金选择方面，本基金以核心-卫星策略运作。

核心组合方面，本基金对基金管理人旗下的基金经理的投资策略进行认知与分类，基于优秀基金经理投资策略之间的相关性，构建分散化的均衡投资组合，降低市场环境对组合超额的影响。在核心组合中本基金为投资者配置了长期价值、价值成长、均衡成长、积极成长、价值质量等多类策略的基金经理。

卫星组合方面，本基金在二季度的市场超跌中，基于对受疫情影响较大，且需求更多来源于政府购买，未来生产和需求能够快速复苏的先进制造业的看好，进一步加大了能力圈覆盖以光伏为代表的先进制造业的基金品种，在市场反弹中净值获得了明显的修复；在三季度基于市场修复的幅度较快，适度降低了前期反弹幅度较大的新能源行业的配置比例，增配了煤炭、军工等行业的配置比例；在四季度基于对政策拐点的判断，增配了消费行业、港股等资产的配置比例。

回顾来看，投资策略的运作起到了一定的效果，基于对权益资产长期投资价值和估值水平带来的高性价比的认知，在市场底部扛住了压力，并未降低仓位令投资者损失市场反弹的收益。结构上二季度超配光伏行业、三季度超配煤炭行业、四季度超配港股均对组合的收益起到了正向作用。

但更多的地方值得反思：在基金权益仓位的调整、核心组合的均衡、卫星策略的止盈时点方面都可以做的更好。

在反思的基础上，我们将以恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的态度，对于投资策略的不足进行思考和完善，争取在未来能够进一步拓展自身能力圈，为持有人带来更好的投资体验。