易方达鑫转增利混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2023年，此前国内经济面临的挑战都将得到一定程度的缓解，经济回升可期。一方面全面放开后，疫情对于经济的影响将大幅缓解，居民消费有内生修复的需求；另一方面，一系列积极的政策后地产链条有望出现一定程度的改善。但是经济依然存在不确定性，主要是来自于外需，海外紧缩对于出口的影响不容忽视。但整体来看内需是主要矛盾，我们整体相对乐观。

映射到资本市场层面，权益估值相对较低，而盈利与预期的恢复又相对确定，因此我们比较看好全年权益市场的机会。但考虑到这种修复有过程、需要时间，市场回升的高度会受到限制，过程也有可能有一定的波折，需兼顾估值、增速和长期愿景来精选个股。债券市场方面，因为基本面的回升，机会受到制约，我们以关注票息机会为主。转债市场方面，权益市场整体估值偏低、叠加经济复苏的预期，预计正股有机会，但偏高的转债估值会压制机会的级别，所以我们更多需要挖掘个券的机会。

基于此，本基金将继续专注于自下而上精选个股和个券，在此基础上提高对于自上而下大类资产配置的关注，转债如果整体估值较高、吸引力有所下降，组合会考虑用纯债或债性转债替代部分转债仓位。本基金将力争以长期稳健的业绩回报基金持有人。

易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2022年股债均波动较大，是较为困难的一年。A股全年震荡下行，欧美加息、地缘摩擦、疫情反复、换届等因素交织，指数表现波折，分为四个阶段：1-4月，外部因素（俄乌冲突、海外加息）与内部疫情的影响下股市持续下跌，稳增长、高股息等避险板块受资金青睐；5-6月，国内方面疫情有效控制后出台了一系列稳增长政策，海外鹰派预期有所缓和，行情有效修复，市场交替交易高端制造产业链复工和稳增长两条线索；7-10月，市场再度受到来自内外多重利空因素的冲击，包括疫情反复、地产断供、台海升温、俄乌冲突扩散化、能源危机、联储激进加息等，市场整体下行，行情进入题材轮动阶段；11-12月，疫情防控出清、稳经济政策陆续推出，市场对于消费与经济的预期彻底反转，后疫情与稳增长板块带动指数反弹。板块层面，煤炭一枝独秀，消费者服务与交运板块由疫情放开预期支撑全年为正；电力设备、军工、TMT（数字新媒体产业）等成长板块全年跌幅较大。

在海内外因素交织、不确定性较大的宏观背景下，债券市场全年走势也较为波折：开年债市在基本面加货币政策双重支撑之下进入“开门红”阶段，利率完成年内“首次探底”； 2月至6月，债券市场进入震荡期，基本面预期、疫情、政策与联储加息反复影响市场；7月房地产断供风波发酵，叠加8月央行超预期降息，利率大幅下行，十年国债收益率触及2.58%年内低位，随后陷入震荡；年末债券市场出现大幅波动，11月“疫情防控20条”和“房地产金融16条”出台，经济回暖预期上升，长短端国债收益率出现大幅跳升，引发银行理财净值下跌赎回的“负反馈”， 信用债流动性受到冲击，流动性溢价提升，风险偏好快速回升，市场抛售下信用债利差整体迅速大幅走阔，商业银行永续债、二级资本债等机构持仓相对拥挤的品种上行幅度更大。回顾全年，2022年长短端收益率的变化幅度均不大，全年1年期国债收益率下行15bp，10年期国债收益率上行6bp，收益率曲线陡峭化。

转债市场方面，2022年正股弱、估值贵、赎回多三重压力贯穿全年，平价与估值经历了双杀，中证转债指数全年下跌超10%。节奏上，年中转债基本跟随股市，年底银行理财的赎回潮中转债估值进一步压缩。结构上偏股型与小盘转债跌幅较大，大盘转债相对平稳。

报告期内本基金规模有所下降，组合整体维持高股票仓位加转债的运作风格，但转债部分仓位和结构变化整体更为频繁。股票部分以结构调整为主，7月在疫情复发压制经济恢复的背景下仓位有所下降，直到11月地产和防疫政策更加明朗后择机将仓位提升至年内较高水平。行业配置上，一季度加仓前期受疫情影响较大、跌幅显著的制造业股票，二季度随着疫情修复配置了估值合理偏低的食品饮料龙头和部分受上游涨价影响较大的个股，三季度减持估值较高、行业格局恶化的成长股，四季度继续加仓消费和顺周期行业。转债仓位全年波动较大，年初减仓部分高价个券，一季度持有大盘转债为主；二季度快速补仓，加仓小盘转债和偏股型转债，提升整体进攻性；三季度显著降仓，减仓绝对价格或估值偏高的小盘转债和偏股型转债，组合弹性有所下降；四季度小幅加仓，主要加仓绝对价格不高、溢价率较低的平衡型转债。组合纯债仓位较低，主要提供流动性。