易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

最近一个季度，影响国内外市场的核心变量都发生了一定转变。美联储累计加息效果逐步显现，实体经济走弱，通胀出现好转趋势。韩国出口数据作为全球外贸和需求的领先指标，近期持续走弱，很大程度上反映了全球外需的逐步走弱。美国10-11月连续两期CPI数据低于预期，从结构来看，主要是耐用品、交通出行、医疗服务等具有一定粘性的通胀下降，说明经济下行对物价的传导在逐步起作用。尽管美联储持续强调在更长时间内维持高利率的意愿，但是在通胀数据的好转下，市场开始逐步定价紧缩退坡，美债在10月触及4.3%的高位后开始下行，美股在基本面下行压力与流动性预期边际好转间来回博弈。

国内四季度，二十大胜利召开，地产支持政策陆续出台落地，中央经济工作会议基调明显转向稳增长，政策在预期层面不断改善，但短期地产、出口、消费等高频数据仍偏弱，从预期到现实仍需要时间。金融市场方面，权益市场转向震荡上行，其中涨幅较大的主要是泛消费板块和港股，上游资源和新能源板块表现较差。债券市场四季度波动幅度明显加大，受经济好转预期影响，利率整体转向上行，同时叠加理财资金赎回带动的负反馈，短期内利率快速冲高，流动性较差的信用债本轮调整幅度更大，而随着各品种收益率相继冲高，配置资金逐步入场，债券市场在年底企稳。

报告期内，在国内外多重影响因素交织演绎的环境下，本基金适时调整组合以应对市场变化。回顾来看，大类资产配置方面，站在三季度末，我们认为随着权益市场的大幅调整，风险因素得到一定程度释放，组合在下跌过程中逐步提升仓位，加仓方向主要是前期调整幅度较大且具有困境反转逻辑的板块，如地产、消费。债券资产方面，组合进行了小幅波段操作，在11月债市调整初期，组合快速降低信用债配置，同时积极把握利率债波段操作机会，尽量降低债券市场冲击对组合的影响。12月中旬，随着债券市场的快速调整，短端及二级资本债配置性价比大幅提升，组合在市场底部再度增配相关板块的债券基金，提升组合静态收益。

展望2023年，我们更多关注经济复苏背景下权益市场带来的配置机会。虽然短期强预期向实体经济的转化可能一波三折，市场博弈情绪较浓，但从中期维度看，基本面复苏方向较为确定。具体来看，我们认为明年经济主要变化包括：（1）储蓄率回归正常水平，虽然速度受其他外在因素影响，但整体方向和节奏较为确定，带动我国消费或有较大弹性；（2）工业生产短期面临扰动，但整体方向仍取决于全球大环境和内需修复情况；（3）通胀面临一定上行压力，但考虑我国劳动力情况及基数效应，明年上半年压力较小，下半年若经济修复状况较好，通胀上升可能对货币政策宽松力度产生影响。因此，在结构配置方面，我们重点关注内需主导的泛消费板块、地产产业链和科技制造方向，细分方向上着重寻找需求恢复确定性较强、供给端存在较大程度出清、行业竞争格局改善的领域。

除此之外，我们继续强化FOF产品“多资产、多策略”在当前复杂多变的宏观环境下的投资优势，关注海外经济从滞涨向衰退逐步演进的过程中，具有一定投资机会的资产，如美债、黄金和港股。美债YTM目前在高位震荡，后续随着美联储从紧缩周期转向宽松，美债的投资性价比将会进一步提升，目前我们已筛选好相关标的产品，后续将择机进行配置。黄金资产受益于实际利率下行，其中黄金股弹性更大，且股票资产会定价未来上涨空间，目前我们已逐步开始配置具有相关投资属性的产品。港股经过过往2年的调整，估值处于历史低位，后续随着我国经济好转、海外流动性环境改善，存在较大投资机会，我们会积极关注适时增配。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。