易方达汇智平衡养老三年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

4季度国内外宏观经济继续下行，PMI数据持续走低，进入收缩区间。美股的盈利开始下修，但由于美国居民和企业资产负债表相对健康，美国经济发生严重衰退的概率不大。反而欧洲的情况更加令人担忧。4季度国内经济总体来说延续走弱趋势，投资持续下行，消费低迷，出口转差，拉动经济增长的“三驾马车”都处于较差的状态。但随着几方面放松政策的逐步到位，市场对未来经济增长的预期得到了逐步的扭转。

资产的具体表现方面，4季度国内股票出现一定幅度的反弹，在行业层面，社会服务、计算机、传媒、综合、医药生物等行业表现相对靠前，煤炭、石油石化、电力设备、有色金属和房地产等行业出现一定程度的下跌；在风格层面，价值风格指数表现相对略好，中小盘风格好于大盘风格。经济复苏预期增强，银行理财赎回压力等因素，导致国内债券市场在4季度出现一定幅度的调整。港股反弹幅度较大，海外欧美股市4季度也有一定幅度的反弹，美国10年期国债收益率总体震荡。

在报告期内，本基金主要进行了以下几个方面的操作：

在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验。本季度我们继续挖掘符合我们标准的优质基金和其他基金的投资机会，对组合中的原有持仓基金进行替换，希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。选基策略是本基金投资操作的核心。

在资产配置层面，主要从两个方面进行了操作：

一是在大类资产配置方面，本季度权益类资产的性价比达到了非常高的位置，配置价值较高，我们择机增加了权益类资产配置比例。截止报告期末，适度超配了权益类资产。

二是在结构配置方面，跟全市场偏股基金的配置结构相比，本季度我们继续持仓那些估值与增长相对匹配的资产，继续适度超配性价比较高的深度价值、价值质量和价值成长等偏价值策略的基金和偏小盘风格的基金。随着医药行业的大幅调整，我们在本季度继续适度加仓了医药基金的配置比例，缩小了医药行业低配的比例。同时，美债收益率的大幅上行，海外债券资产的性价比逐步提高，我们少量配置了海外投资级债券基金。

在资产配资层面，我们一直遵循资产性价比比较的方法，从中期维度进行板块/行业/风格的结构调整，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容的应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。

展望未来，我们对中国经济恢复充满信心，权益资产的性价比很高，具备较好的配置价值，我们会在控制风险的前提下积极的去把握权益资产的投资机会，实现养老基金的长期稳健增值。

我们立足于优选基金，获取优秀基金经理长期相对确定的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去看各类资产的性价比，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。

本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。