易方达磐泰一年持有混合A基金报告期内基金投资运作分析

三季度国内经济的修复比我们预想的更为疲弱。尽管财政支持和稳增长政策较为积极，但是疫情频发、地产销售增速持续低位以及出口下滑都加剧了对于未来经济增长的担忧。同时另外一个较大的不确定性来自于海外市场的剧烈波动。欧洲在能源危机以及货币紧缩的双重压力下，经济开始进入衰退。8月中旬以来在美联储较为鹰派的反通胀表态以后，海外货币政策紧缩预期大幅升温，美国实际利率持续上行，这造成了全球金融市场的动荡和新兴市场货币的压力，目前来看这一过程仍然没有结束。在这一背景下，国内资本市场也受到一定影响，人民币汇率出现一定程度的贬值，国内风险偏好有所下降，但是和其他国家相比，国内资本市场受到的影响较为有限，仍然维持了较好的独立性。我们认为未来一段时间内海外通胀和货币紧缩的演进将是国内资本市场非常重要的不确定性来源，我们对此将保持密切的跟踪。

在国内经济担忧和海外风险的双重影响下，国内权益市场三季度表现弱势。如果拆分来看，在8月下旬之前，权益市场更多受到国内经济疲弱的影响，表现为和国内经济相关性更高的行业和指数下跌更多。8月下旬以后则更多受到海外市场波动的影响，风险偏好影响较大的成长类行业跟随下跌。同样受到经济增长担忧的驱动和流动性宽裕的支持，三季度开始债券市场利率出现下行，8月中旬央行降息后利率快速下行，从我们之前的研究来看，海外加息背景下国内较少会动用价格类的货币政策，这次降息超出我们的预期，也没有及时调整久期来应对。随后在国内经济疲弱已充分定价、资金面边际趋紧以及海外市场利率大幅上行的牵引下，债券市场利率出现回升，9月底国债利率已经基本回到降息之前的水平，我们在谨慎评估了基本面的情况后，小幅提高久期水平接近中性。

报告期内本基金规模出现下降，由于风险预算相比二季度明显提高，在下跌的市场中组合小幅提高权益的风险暴露，同时为了应对当前复杂的宏观情景和不确定性，我们进一步优化了行业配置，一方面更加看重个股选择的边际安全性，另一方面也增加了一些应对通胀和不确定性的配置来对组合进行保护。债券小幅提高了久期，仍然以高等级信用债为主要持仓，在债券久期的调整中我们一方面会跟随对于基本面和当前估值的判断，另外一方面也会注意债券和权益持仓的互补协同，发挥多资产的优势，平滑组合波动水平。

本基金以提高持有人体验为目标，注重波动和回撤控制，坚持分散和平衡，不断拓展组合的超额收益来源，改善组合的风险收益特征，努力以长期优异的业绩回报基金持有人。