易方达汇智平衡养老三年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

3季度国内外宏观经济形势继续沿着上半年的趋势在运行，美联储通过加大加息力度力图尽快控制通胀水平的偏鹰派的操作，进一步加剧了美国经济衰退的预期。欧洲的情况则更加糟糕，通胀加剧、能源危机、经济疲弱，货币政策在这样的环境下选择了跟随美国加息以控制高企的通胀。3季度国内经济总体来说延续2季度以来的复苏，但个别传统行业的投资持续下行，消费低迷，出口从上半年的两位数增长下滑到个位数增长，经济复苏的力度逐步减弱。在通胀高企、全球宏观经济下行的类滞胀环境中，汇率、股票、债券、商品等资产价格的波动幅度都大幅增加。

资产的具体表现方面，经过2季度的反弹后，3季度国内股票出现一定幅度的下跌，在行业层面，煤炭、综合、公用事业、石油石化和交通运输等行业表现相对靠前，建材、电力设备、电子、汽车和传媒等行业跌幅超过15%；在风格层面，价值风格、低市盈率指数表现相对略好。经济复苏放缓，流动性保持宽松，国内债券市场在3季度录得正收益。港股、海外欧美股市3季度继续下跌，美国10年期国债收益率则快速上行，一度突破4%，创出2008年以来的新高。

在报告期内，本基金主要进行了以下几个方面的操作：

在大类资产配置方面，通过对经济基本面、流动性、估值等层面的判断，3季度我们保持了原有的权益类资产配置比例。

在结构配置方面，跟全市场偏股基金的配置结构相比，我们继续持仓那些估值与成长相对匹配的资产，继续适度超配性价比较高的偏低估值价值风格的基金和偏小盘风格的基金，部分高景气度板块在2季度大幅反弹，往未来看性价比已经不高，3季度初我们对相应基金进行了适度减仓。我们一直遵循资产性价比比较的方法，从中期维度进行板块/行业/风格的结构调整，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容的应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。

在基金选择层面，我们继续挖掘符合我们标准的优质基金和其他基金的投资机会，对组合中的原有持仓基金进行替换，希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。

展望未来，美联储加息已经进入后半程，资产价格中也开始反映对衰退风险的担忧，海外市场的调整幅度相对历史来说也已经不小，未来不应该过于悲观。随着时间进入4季度，影响国内经济的多项因素都变得更加的确定。从国内权益市场的角度来看，除了个别行业仍然处于高景气、高估值、高拥挤度的“三高”状态，大量的其他行业经历了1年多的调整，都逐步回到了性价比合理甚至低估的状态，有较多的投资机会可供挖掘。港股、美股、美债等资产同样也已经进入相对比较有价值的投资区间。基于偏中期的1-3年的视角，我们认为市场充满希望。

我们的投资策略立足于优选基金，获取优秀基金经理长期相对确定的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去看各类资产的性价比，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。

本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。