易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

短期来看，由于新冠疫情、经济恢复情况等一系列因素仍存在不确定性，短期股票市场的走势是难以判断的；长期来看，新冠疫情终将会过去，政策的宽松会找到合适的途径传导至信用的宽松，经济也将恢复到长期向好的趋势。市场当前整体的估值水平依旧位于历史中游位置，在一定的时间内会给投资者相对合理的回报。

当前市场能看清楚的宏观环境：1.宽松的政策环境，2.处于低位的社融水平和经济增速，3.中位水平尚未引发担忧的通胀，4.历史极值位置的中美利差；而在这样的宏观环境根据历史规律可以进行一定的预判：宽松的政策传导至信用，社融低位回升，经济逐步恢复，其中政府投资和消费驱动的、受供给约束的制造业相对恢复较快，居民消费恢复相对较慢。

从资产配置角度来看，一个货币宽松传导至信用宽松的宏观环境，是比较适合配置权益资产的，确定性最高的应该是能够受益于政策宽松传导至信用过程的资产。短期的基建，尤其是新基建可能还是最主要的方向。

2022年下半年本基金将坚持核心-卫星策略，为投资者构建均衡的核心组合，以应对不同的市场环境。在卫星组合中一方面在高景气方向维持新能源配置比例的同时，适度增加性价比逐步凸显的军工和半导体的配置比例；另一方面在今年涨幅靠后，但盈利能够恢复的方向，包括港股、医药、消费等行业逐步增加配置，使得组合以更加均衡、中性的状态应对当前的市场环境。

本基金将主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的分析方法精选出具有竞争优势的基金，力争实现基金资产的长期增值。本基金重视投资者获得感，希望与投资者共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2022年上半年，市场经历了较大的波动。

市场经历了前期的上涨后，部分热门标的估值高于历史平均水平，在市场估值和经济环境的双重影响下，市场在年初便经历了一波连续的下跌，期间低估值、稳增长板块表现相对占优。

随后在2月份，油价维持高位震荡，加剧了全球通胀压力，而较大的通胀压力下美联储采取更加鹰派的加息和缩表等货币政策，使得全球的流动性收紧的力度超预期。对于流动性敏感的全球股票市场均大幅回撤，而中国股票市场也同样经历了第二波下跌，其中受全球流动性影响更大的港股市场跌幅更大。

在市场经历下跌后，投资者情绪处于偏弱状态。而城市居民的出行、消费，企业的生产经营活动阶段性受到了影响，经济数据偏弱，进一步放大了投资者对于经济下行的担忧。股票市场继续调整，上证综指在4月26日收于2886点，相较于去年年底下跌超过20%。而偏成长型的行业，例如新能源、军工、半导体等行业年内回撤一度超过35%。

而此后随着防疫政策有效推进，经济下行的尾部风险大幅降低；相对宽松的政策支持下，经济活动、企业生产逐步恢复，权益市场也逐步上行，走出了持续性较强的“爬坑”行情，其中景气度较高，今年以来跌幅较大的光伏、新能源车等行业反弹较快。

在上半年市场较大的波动下，上证综指下跌6.6%，沪深300下跌9.2%，创业板指下跌15.4%；而结构分化明显，周期和金融地产等传统行业整体较为抗跌，其中煤炭行业上涨超30%，而银行、房地产、有色金属、石油石化、化工等均跌幅较小；电子、传媒、计算机等行业跌幅较大，整体跌幅仍超20%。

本基金于2021年12月10日正式成立运作，主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的分析方法精选出具有竞争优势的基金，力争实现基金资产的长期增值。

在资产配置方面，本基金在年初时基于对全年权益资产的表现并不过度悲观，而是积极寻找对应的结构性机会的观点，在股票市场下跌的行情中逐步建仓，在市场情绪导致的过度下跌期间，基于对资产长期投资价值的认知，进一步增加权益资产仓位，在市场相对底部达到高仓位运作。

核心组合方面，本基金对基金管理人旗下的基金经理的投资策略进行认知与分类，基于优秀基金经理投资策略之间的相关性，构建分散化的均衡投资组合，降低市场环境对组合超额的影响。在核心组合中本基金为投资者配置了长期价值、价值成长、均衡成长、积极成长、深度价值等多类策略的基金经理。

行业配置方面，本基金在市场超跌中，基于对受疫情影响较大，且需求更多来源于政府购买，未来生产和需求能够快速复苏的先进制造业的看好，进一步加大了能力圈覆盖以光伏为代表的先进制造业的基金品种，在市场反弹中净值获得了明显的修复。

回顾来看，投资策略的运作起到了一定的效果，基于对权益资产长期投资价值和估值水平带来的高性价比的认知，在市场底部扛住了压力，并未降低仓位令投资者损失反弹的收益，结构上超配光伏的基金也对净值修复起到了正面作用。但更多的地方需要反思，尽管阶段性的估值已经达到了低估水平，但市场下行趋势较强的背景下加仓过快，后续依旧引发了较大的回撤，为投资者带来了投资的焦虑感。在组合的均衡方面可以做得更好，从而进一步降低回撤水平。

在反思的基础上，我们将以恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的态度，对于投资策略的不足进行思考和完善，争取在未来能够进一步拓展自身能力圈，为持有人带来更好的投资体验。