易方达鑫转增利混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2022年下半年，国内经济仍然可能面临一定压力，海内外诸多制约仍将压制经济修复的高度。一方面海外通胀压力依然较大，联储处于加息通道，目前海外需求压制已较为明显，出口需求面临下行压力；另一方面，国内地产销售依然低迷，地产链条对于经济的拖累没有明显缓解，叠加疫情对于生产、消费的影响，国内经济不确定性依然较大。但考虑到疫情过后经济有内生修复需求，国内政策态度相对积极，财政和基建领域的稳增长政策有望对经济产生有效支撑，因此下半年的经济整体可能处于弱复苏格局。

资本市场层面，考虑到宏观经济复苏力度不强，企业盈利虽有望随上游大宗价格下行而有所修复，但高度有限；此外虽然广义流动性仍将处于宽松状态，但随着疫情好转货币政策未来将逐步回归正常，权益市场很难有趋势性大行情，将以结构性行情为主。债券市场方面短期经济修复力度不强，但考虑到目前估值水平，难有大的资本利得机会，仍然以关注票息机会为主。转债市场方面，目前整体估值又重回高位，难有指数机会，大盘转债估值相对更合理，此外可关注新券上市配置机会。

基于此，本基金将在自下而上精选个股和个券的基础上，提高对于自上而下大类资产配置的关注。转债由于整体估值重回高位、吸引力有所下降，后续考虑用纯债替代部分转债仓位，转债仓位中枢和绝对价格中枢可能会相较于历史有所下移；股票部分考虑到部分行业与赛道过于拥挤，将结合估值性价比与成长确定性进行调仓。组合将保持灵活性，平衡风险收益，力争以长期稳健的业绩回报基金持有人。

易方达鑫转增利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2022年上半年资本市场受到海内外多重因素扰动，整体波动较大，权益市场波动幅度要大于债券市场。债券市场方面，上半年10年国债收益率呈区间震荡，受资金宽松带动、短端下行明显。年初经济压力较大、货币宽松预期带动收益率快速下行；2月由于金融数据表现超预期，宽信用与经济复苏的预期渐起，后续在财政发力与地产政策的催化下收益率上升至年内高点；此后随着海外地缘政治风险的发酵与国内疫情的影响，收益率再度下行，银行间资金利率大幅低于政策利率，收益率曲线逐步陡峭化且信用利差显著压缩；5月伴随疫情得到控制、经济环比改善，收益率再度上行。整个上半年债券市场在弱经济与稳增长预期之间来回摇摆，短端流动性充裕，信用债表现较好。

权益市场方面，上半年呈深V走势，一季度快速下跌、二季度大幅反弹，波动很大。年初海外通胀引发联储紧缩预期，美债利率大幅上行带动全球风险资产调整，A股市场随之调整；此后随着地缘政治风险爆发与国内疫情的影响，叠加海外收紧、大宗商品持续上行与供应链停滞的担忧，指数加速探底，成长股调整幅度更大；进入5月后，疫情逐步得到控制，市场开始快速预期复工复产，此后叠加稳增长政策密集出台且流动性环境一直保持宽松，北向资金也不断流入，市场迅速反弹，板块方面成长股大幅反弹，电力设备与新能源、汽车等板块涨幅最大。

转债市场方面，跟随权益市场先下后上。在经历平价与估值的“双击”后，转债估值年初已经处于历史高位，此后随着权益市场的剧烈调整，一季度转债大幅下跌，估值也回到了历史中枢位置。5月随着权益市场企稳并迅速反弹，转债随之大幅修复，收复年内主要跌幅。结构方面，大盘转债表现相对稳健，一季度大幅领先，小盘转债在二季度再度活跃。

报告期内本基金规模变化不大，组合依然坚持转债风格基金的特点，股票仓位维持高位，转债整体维持偏高仓位，在估值较高时减仓部分高估值转债，提升组合的抗风险能力。股票方面以结构调整为主，一季度加仓前期受疫情影响较大、跌幅显著的制造业股票，二季度随着疫情修复配置了估值合理偏低的食品饮料龙头和部分受上游涨价影响较大的个股。转债方面仓位变动较大，年初减仓部分高价个券，一季度持有大盘转债为主、仓位维持低位，补仓部分纯债；二季度快速补仓，加仓小盘转债和偏股型转债，提升整体进攻性。债券方面，以持有高等级信用债为主，信用与久期风险均暴露较少，主要在转债仓位降低时提供一定的票息收益。