易方达中证500量化增强A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下阶段，经济方面的稳增长政策将逐步进入实施阶段，中央经济工作会议定调稳增长，信号更加明确，预计中短期内财政政策和货币政策边际偏宽松。流动性方面，基于过往盈利周期中的社融增速与盈利增速的关系判断，本轮广义流动性触底时点或将在2022年上半年到来，国内流动性整体将为中性偏宽松；同时从微观角度来看，以股票为代表的风险资产仍有着较大的配置需求，这也对A股流动性提供了一定的支撑作用。行业方面，新旧能源切换所带来的全产业链投资机会，仍将在中长期内得到延续，在电价市场化的大背景下，上游周期品价格中枢有望维持高位，而下游产业链中新能源仍旧是景气主线，但需要关注供给端的变化。另一方面，芯片、半导体也迎来了新能源爆发和国产替代机遇，受益于各种产业科技升级以及国产技术突破，国内半导体需求将大幅上升，这也是中长期的另一条重要的投资主线。

综上，下阶段基金运作管理仍将迎来诸多方面的挑战，我们将继续严格遵照多因子量化增强的投资模式进行操作，同时结合采用长期有效的基本面量化模型进行选股，配置稳健的策略模型以顺应市场风格变换，力争为投资人创造持续稳健的超额收益。

易方达中证500量化增强A基金报告期内基金投资运作分析

回顾2021年，国内经济增速呈现先高后低的走势，全年出口保持高增速，扰动主要来自于地产和消费：上半年地产投资与销售皆相对乐观，但在下半年调控升级之后双双回落；消费则是受到本土疫情反复的影响，社零增速受到冲击。另一方面，受到海外供应链修复慢、能耗双控等因素，通胀压力上升，资源板块经历了一波轰轰烈烈的上涨行情。信用方面，由于受到财政后置、非标压降、地产融资疲软等因素影响，社融增速高位回落，全面呈现信用偏弱的格局。货币方面，上半年的央行货币政策一直呈现紧平衡状态，但随着7月份超预期降准之后，市场宽松预期升温，随着四季度PPI下行，通胀不再掣肘货币政策，12月央行再次降准与LPR调降，使得市场新一轮降息预期再次发酵。

在上述宏观背景之下，2021年的A股市场整体波动水平明显较高。首先，政策应该是2021年A股最大的边际变量，围绕双碳经济的政策主线，围绕共同富裕展开的反垄断、教育双减、房地产税等政策对互联网、教育、房地产等板块造成了一定的影响。其次，经济周期切换也驱动了A股板块的轮动，随着PPI上行，企业利润从下游消费行业转移到上游周期行业，因此顺周期板块明显跑赢消费板块；但在9月中旬能源保供政策发力之后，原材料涨价预期得到逆转，CPI和PPI剪刀差存在收窄预期，消费板块迎来反转，顺周期板块估值回落，A股风格得到再平衡。在此期间，风格因子表现波动剧烈，轮动频繁，前三个季度表现强势的成长风格与动量风格，在四季度遭遇了显著回撤，同时四季度市场整体波动率有所下降，量化选股策略的Alpha空间有所收缩。

在此期间，作为指数增强型基金，我们严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，以标的指数的构成为基础，主要利用自主开发的以基本面选股因子为主的定量投资模型在有限范围内进行超配或低配。一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面在跟踪指数的基础上力求超越指数。