报告期内基金投资运作分析

本报告期内，中国宏观经济呈现“生产强、内需弱、出口高增”的复苏格局，但结构分化进一步加剧。制造业PMI于9月季节性回升至50.1%，但行业景气度分化显著加剧——高技术制造业与装备制造业PMI在报告期内持续在荣枯线上方运行，而基础原材料行业PMI则持续低于荣枯线水平。内需层面，8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，消费端修复力度偏弱；1-8月固定资产投资累计同比下降7.2%，其中房地产开发投资同比降幅较上半年进一步走阔至19.9%，整体投资内生动力仍显不足。出口方面，贸易顺差维持高位，外需韧性持续为经济增长提供关键支撑。宏观政策方面，广义财政发力节奏明显加快，政府债发行加速叠加新型政策性工具于9月启动投放，对基建投资及社融形成一定支撑；货币政策总量空间仍受外部通胀掣肘，更多依赖结构性工具精准发力。

从市场表现来看，三季度A股市场经历了上半年极致分化行情的显著再平衡，但整体情绪持续低迷，主要宽基指数普遍收跌。其中上证指数三季度累计收益率为-6.16%，沪深300指数三季度收益率为-12.49%，中证A500指数三季度收益率为-14.96%，而上半年表现强势的科创领域遭遇剧烈调整，科创50与创业板指分别在三季度录得-30.70%和-27.80%的单季度跌幅，双双创下各自成立以来单季度最大回撤纪录。从风格维度来看，前期强势的成长风格在本报告期出现剧烈反转，大盘蓝筹相对抗跌，资源红利与低估值板块表现较好。

在投资策略上，我们持续使用多策略的方式来增强中证A500指数，致力于创造出相对中证A500指数稳健的超额收益。在投资策略的使用上，我们致力于底层策略的多元化，在争取提高每个策略超额收益的同时尽可能使得策略之间保持一定的差异化，通过资金配置的方式来实现投资策略的分散化。在平衡超额收益与跟踪误差风险时，我们力求在控制组合跟踪误差风险相对较低的基础上去创造超额，力求不断提升组合的信息比率。展望未来，本基金将坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，以此力争创造出稳定的超额收益。