报告期内基金投资运作分析

2026年二季度，A股市场呈现显著风格分化。宽基指数表现各异，沪深300、中证500、中证1000上涨，万得微盘股下跌。行业表现亦极致分化，电子、通信等涨幅居前，石油石化、农林牧渔、商贸零售等则表现靠后。港股方面，恒生指数与恒生科技继续回调。债券市场受益于流动性充裕，各期限国债收益率普遍下行。另类资产中，黄金、白银、ICE布油、豆粕、REITs等均录得回调。基金表现看，中证偏股基金指数大涨24.17%，中证债券型基金指数上涨1.12%。

二季度以来，地缘风险对市场的直接冲击已减缓，但结构分化加剧——AI相关板块强势而非AI板块受压。这反映了市场风险偏好的调整，主要由流动性宽松和增长预期重估驱动，同时，AI叙事及资本开支预期推动估值重估与资金重配，加剧风格切换的幅度与速度。历史经验表明，多资产组合在风格切换期间波动率仍相对较低。尽管当前风格分化较为剧烈，但这种状况具有阶段性特征，不改变资产配置的长期价值。然而，当前AI预期加速定价分化、商品等资产吸引力与风险定价重排序，使得资产配置需更注重阿尔法，通过动态优化资产比例，适应风格演化中的收益风险变化。

本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本季度根据市场风格与资产风险收益比权衡，进行了以下调整：AH股配置更侧重A股，并在A股内部增加科技板块配置比例，同时挖掘优质基金标的以避免单一风格集中；债券层面适度提升久期，以适应流动性环境；鉴于黄金、豆粕等另类资产性价比下降，减少其配置比例，转而增加性价比更高的REITs。这些调整既是对市场变化的及时应对，也延续了多资产配置策略。本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票、债券和商品等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。我们希望通过 FOF 产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是 FOF 基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。

报告期内基金投资运作分析

2026年一季度，在外部地缘事件的影响下，A股市场先涨后跌，波动率有所上升。宽基指数分化，沪深300下跌，中证500和中证1000上涨，万得微盘涨幅较大。行业方面，石油石化、煤炭和电力及公用事业表现靠前，而非银金融、消费者服务和商贸零售等行业表现靠后。恒生指数下跌，同时恒生科技跌幅较大。债券方面，境内债整体表现较好，中债国债1年期和10年期均有所下行。另类资产方面，黄金先涨后跌，白银大幅波动，ICE布油大幅上涨，豆粕体现出一定的负相关性。基金表现看，中证偏股基金指数跌幅1.6%，中证债券型基金指数涨幅0.6%。

一季度的市场在地缘事件的影响下体现出波动率放大的特征。3月地缘事件不断发酵的过程中，全球主要大类资产除了美元和原油以外多数呈现下跌趋势，出现了流动性冲击的迹象，也加大了多资产配置的波动。历史上多资产组合相比单一资产组合具备更低的波动率特征，即使在外部事件的冲击下，相关性提升的周期通常都相对短暂，我们仍然认为多资产配置是长期有效的策略，但由于黄金和A股部分领域等都积累了比较大的涨幅，所以今年资产配置也需要阿尔法，比如一季度合适的时点用豆粕替代部分贵金属可以达到相对好的效果。未来我们会持续监控资产的波动率和相关性变化，不断优化组合的资产配置比例，力争实现组合较好的收益风险特征。

本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票、债券和商品等资产之间进行灵活搭配。本季度基于对不同资产的风险收益比的权衡，以及控制最大回撤的目标，债券保持了较低的久期，灵活操作了黄金和豆粕，小幅降仓并继续优化了权益基金的持仓结构，提升了A股比例，降低了港股比例。经历过近期股票市场的调整，我们对AH股的看法更加乐观一些，会积极趁市场波动寻找机会。本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票、债券和商品等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。