对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

站在当前时点，我们对产业升级中长期方向保持乐观。人工智能带来的全球资本开支周期维持在强现实状态，算力需求扩张目前看仍具备持续性；国内高端制造自主可控进程加速，全面实现自主科技进步的趋势长期不变。但同时需要客观看到：市场集中度短期过高，市场波动在当前位置显著加大，股价受资金情绪、宏观预期、海外流动性等多重因素扰动。我们始终坚持以企业内在价值为锚，不追逐短期热点，持续跟踪产业景气变化与企业基本面兑现，回避竞争格局恶化、盈利确定性不足的标的。

未来组合思路：持续优选核心产业标的，围绕算力产业链、高端装备、先进制造深耕，继续寻找 “景气向上 + 竞争力稳固 + 估值匹配” 的优质公司。我们会密切跟踪全球AI资本开支节奏、海外货币政策、国内内需政策变化，动态调整行业与个股权重，努力控制回撤，力争为持有人创造长期可持续回报。

报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，全球宏观环境复杂多变，地缘冲突持续扰动，海外主要经济体货币政策处于调整阶段；国内经济处于结构转型、新旧动能转换阶段，内需恢复节奏偏慢，政策发力集中于高新科技方向，产业层面创新投入持续提升。A股市场整体震荡上行，K型分化十分突出：以人工智能算力产业链为代表的硬科技板块景气持续向上，股价表现亮眼；其他大部分板块受到抑制。

本基金聚焦核心产业趋势，重点布局全球AI浪潮带动的算力基础设施、高端制造、能源转型三大主线，自下而上优选具备全球竞争力、治理优秀、现金流创造能力持续改善的制造业企业。

上半年，我们维持较高股票仓位，组合重点配置光通信、算力硬件、机械设备等领域，同时配置部分CDMO（医药合同研发生产组织）公司。操作层面，我们持续深入跟踪各行业供需格局、企业资本开支与盈利兑现情况，对部分估值过高、产业景气边际走弱的标的进行减持，加仓中长期空间更大、估值相对合理的优质制造业龙头。

报告期内基金投资运作分析

2026 年二季度中证 A500 指数上涨14.26%，中证港股通综合指数（HKD）下跌7.26%，地缘冲突的影响渐渐消散，伴随海外先进模型ARR（年度经常性收入）的不断上修，及国内存储扩产预期的持续拔升，市场整体呈现极致的结构性行情，科技板块表现远强于其他方向；但在季末，海外先进模型ARR上修速度有所放缓，叠加部分海外CSP（云服务提供商）有退出竞争的迹象，对科技的质疑开始显现。

基于对产业和企业的持续跟踪与研究，本基金4-6月以科技股为绝对主力，核心配置PCB（印制电路板）上游、被动元器件、光纤、半导体设备及光模块方向，延续一季度所提及的“涨价”逻辑持续选股，只是范围有所缩窄，并在合适时机兑现了价格松动的黄金和小金属公司；6月底开始，伴随涨价预期达到较为充分的程度，开始逐渐进行再平衡，兑现科技板块中预期较满、业绩较难兑现的方向，并开始加仓其他板块中超跌较多、逻辑未受损且估值达到较便宜程度的公司，如新能源车出海和CDMO（医药合同研发生产机构）等。

科技的主线目前看没有结束，尽管国内外科技进展一波三折，但这也是科技进步的常态，只是股价短期内涨幅太大，部分预期走在公司实际之前，因此会出现阶段性的回撤和资金分散；另一方面，部分传统板块大幅超跌也不符合实际的经营情况，其中有很多优质公司被埋没，已经具备很好的投资价值。因此，本基金将持续超配科技行业，但不同于二季度全面且广泛的平铺，会选择更加聚焦、更看重业绩兑现的配置方式，同时拿出一定的仓位去配置其他持续能兑现业绩的方向和公司，力求在实现净值不断提升的同时，提升组合的抗波动能力。

报告期内基金投资运作分析

2026年一季度中证A500指数下跌 2.06%，中证港股通综合指数（HKD）下跌4.45%，受地缘冲突影响，市场呈现先扬后抑走势，整体波动较大；冲突前有色、科技表现较好，冲突后能源品、公用事业和银行板块表现突出。

市场在当前同时受到宏观剧烈波动和AI革命产业趋势持续向前的叠加影响，基于此，本基金1-2月以科技股和有色股为主，核心配置燃机产业链、光通信产业链、黄金和小金属，重点是寻找“涨价”方向。3月后为平衡地缘风险，转向科技、新旧能源和黄金股的组合，从中寻找尚未充分定价的机会，例如新能源车出海等。

往后看，人工智能产业仍在高速发展，地缘冲突带来的余波也远远没有结束，冲突和发展并存成为了时代主题，行业和个股的投资机会将显著分化。本基金将持续保持对科技创新机会和地缘风险的关注，并据此优化持仓结构，力求在实现更优业绩的同时，提升组合的抗波动能力。