对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2026年预计仍是市场波动较大、结构性行情较为明显的一年。A股与港股整体估值均不高，在流动性宽裕的情况下，预计业绩确定性较强的方向很可能有较好的投资机会。中美都已经确立了人工智能的产业方向，受益于这一轮产业趋势的核心公司有望持续为投资者带来投资回报。本基金预计将保持较高仓位运作，顺应产业趋势，积极寻找产业变革带来的投资机会。

报告期内基金投资运作分析

2025年全球宽松周期开始启动，并且地缘政治不确定性加剧，整体A股、港股行情波动向上。1-3月新消费、创新药轮番成为市场主线。4月份市场因关税暴跌后，迎来科技行业的主升浪。全球AI出现产业闭环的趋势，海外算力整体订单持续上修，带来了较强的结构性行情。同时中国AI产业发展也迎来了加速期，巨头投入持续提升。

2025年，本产品围绕AI产业趋势进行投资，过程中持续加仓AI产业链：包括AI应用、AI算力、AI终端等方向。在算力板块，持续寻找新技术与突破瓶颈的方向。随着国内互联网龙头在AI的投资加大，我们也逐步提升了国内算力产业链相关标的的配置比例。

报告期内基金投资运作分析

2025年第四季度，A股整体延续上涨态势，而港股市场出现下跌：其中上证50指数上涨1.41%，沪深300指数下跌0.23%，中证800指数上涨0.02%，创业板综合指数下跌0.73%，恒生指数下跌4.56%。行业方面，AI相关板块和通胀板块表现较好。

回顾四季度，市场结构性分化明显，国内外AI算力标的表现亮眼，主要是产业逻辑驱动。OpenAI、Gemini等大模型的商业化收入持续创新高，拉动算力需求上行。国内的AI也有闭环形成的迹象，需求侧出现公有云收入上修，供给侧算力芯片供给开始缓解。

此外，AI对各行各业的影响也开始体现，例如居民消费行为、企业IT支出行为等，为未来带来投资机会。新型消费终端例如AI玩具、AI手机等不断出现，产业有望进入创新驱动阶段。企业IT支出结构也开始发生变化，美国的软件公司业绩分化加剧。

本基金在四季度加大了AI板块的配置比例，加仓了国内外算力、应用和消费电子相关标的。后续将围绕AI的产业趋势，结合自下而上的选股策略，挖掘投资机会。

报告期内基金投资运作分析

2025年第三季度A股、H股主要市场均加速上涨，其中上证50指数上涨10.21%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，创业板综合指数上涨30.01%，恒生指数上涨了11.56%。行业方面，AI相关板块和通胀板块表现较好。电子、有色、通信指数涨幅均超过30%，银行、石油石化等高股息行业指数表现较弱。

回顾三季度，市场结构性分化明显，国内外AI算力标的表现亮眼，背后原因是产业逻辑驱动。Meta、OpenAI等海外巨头在AI人才储备、基础设施储备的军备竞赛加剧，带动海外算力产业链公司需求与业绩持续上修。数据中心新技术迭代加快，提升产业链公司远期成长空间。国内的AI也有闭环形成的迹象，需求侧出现公有云收入上修，在供给侧，算力芯片供给压力开始缓解。

此外，AI对各行各业的影响也开始体现，例如居民消费行为、企业IT 支出行为等，为未来带来投资机会。新型消费终端例如AI玩具、AI手机等不断出现，产业有望进入创新驱动阶段。企业IT支出结构也开始发生变化，美国的软件公司业绩分化加剧。

本基金在三季度加大对AI板块的配置比例，加仓了国内外算力、应用和消费电子相关标的，后续将围绕AI的产业趋势，结合自下而上的选股策略，挖掘投资机会。