报告期内基金投资运作分析

2025年四季度，全球经济增长放缓但韧性凸显，贸易壁垒升级与地缘政治冲突加剧了复苏不确定性，美国关税政策调整、主要经济体增速分化成为核心外部变量。国内经济在政策逆周期调节发力下延续温和复苏态势，新旧动能转换持续深化，新质生产力加速培育，但仍面临内需修复不均衡、部分传统行业调整压力等挑战。在此背景下，市场呈现结构性分化特征，AI相关赛道与政策支持领域成为资金聚焦方向，投资者风险偏好逐步修复。经济数据层面，制造业PMI虽未完全站稳荣枯线，但装备制造业、高技术制造业增势亮眼，数字经济、新能源汽车等新兴产业持续贡献增长动能；服务业受消费政策带动与假期效应影响，商务活动活跃度稳步提升。生产端来看，企业库存周期逐步见底，新订单结构优化，但传统行业产能优化仍需时间，部分领域需求疲软问题尚未完全缓解。房地产市场仍处于调整阶段，中央及地方密集出台优化政策，核心城市改善型房源成交在房企促销与项目入市带动下略有回暖，但全国新房销售同比仍呈回落态势，二手房市场延续“以价换量”特征，市场信心修复仍需政策持续发力。

四季度，在基金运作方面，我们始终坚守风险防控底线，重点规避高杠杆、政策敏感及财务质地薄弱的企业。为更好适配市场变化与产业趋势，我们引入新算法、整合新数据，迭代了量化选股模型，进一步提升了标的筛选与机会捕捉能力。面对本季度市场的结构性机会与波动，我们依托新模型的赋能，在严格控制组合风险的前提下，获取了超额收益。接下来，我们将持续优化模型性能，不断完善投资策略，力争为投资者获取更稳健的超额收益。

报告期内基金投资运作分析

2025年三季度市场快速冲高后高位震荡。7-8月A股在流动性宽松与政策预期推动下突破关键点位，9月进入震荡整理阶段，中债利率持续走高，收益率曲线趋于陡峭。从行业表现看，制造业“反内卷”浪潮带动周期股行情回归，装备制造业、高技术制造业PMI均处于扩张区间，产需两端活跃度显著；AI算力主线持续强化，产业链催化下相关标的表现突出，9月电新板块受需求回升推动重回强势。高耗能行业承压明显，石油煤炭加工、非金属矿物制品等行业产需指数均低于临界点，房地产板块因库存去化压力仍处低迷区间。

在量化因子领域，三季度成长因子与规模因子占据主导地位，沪深300股票池中营业收入同比增长率因子、中证500股票池中总资产增长率因子均录得显著正收益。这一表现与美联储降息带来的流动性宽松、市场风险偏好回升密切相关，资金更青睐具备增长潜力的成长型标的。与之对应，残差波动率因子、BP等估值类因子表现疲软，下行波动率占比因子在主要股票池中均录得负收益，反映避险因子吸引力下降。

2025年三季度，面对行业轮动加速与跨市场流动性重构，我们针对性升级投资策略，通过优化股票截面预测模型提升优质个股的捕捉精度，融合宏观数据完善因子权重调整机制以应对流动性变化。