对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，我们从宏观和微观两个维度进行分析。宏观层面，作为“十五五”开局之年，国内经济将在政策协同发力下稳健复苏，新旧动能切换持续推进，新质生产力相关领域成为增长核心引擎。积极的财政政策聚焦新基建、产业升级等领域，货币政策保持合理充裕，结构性工具精准发力；扩大内需、“一带一路”倡议落地将释放发展潜力，同时房地产调整、消费反弹压力等因素也将约束复苏节奏。

在投资策略上，我们将坚守量化投资理念，持续完善模型与策略体系。依托人工智能与大数据技术，优化建模逻辑、提升模型识别能力，提高决策精准度。同时进一步强化风险管理，完善预警机制、严控尾部风险，并密切跟踪政策与市场动态，及时调整组合与因子配置，聚焦核心机遇、规避高风险领域，为投资者创造稳健回报。

报告期内基金投资运作分析

2025年市场震荡走高，结构性特征显著，A股主要指数普遍上涨，全年行业呈现较为分化的格局。上半年中小市值风格强势，部分行业凭借周期红利或核心优势表现突出，而部分传统行业深陷调整，业绩承压。下半年市场风格切换，板块轮动加快，新质生产力相关板块迎来业绩爆发，部分科技类行业表现亮眼，而部分消费类行业持续低迷。

关于量化因子领域，2025年因子格局随市场行情和风格切换发生明显变化，为投资策略调整提供指引。上半年中小市值风格主导下，部分因子表现突出，价值因子发挥防御作用，质量类因子持续发力，财务稳健、盈利确定的企业受青睐。下半年新质生产力板块崛起，成长类因子作用增强，融资资金流向相关因子参考价值提升，部分因子相关性出现显著变化，清晰反映市场对经济、行业及企业竞争力的预期。

2025年，面对市场风格切换频繁、行业分化极端等复杂环境，我们紧扣市场趋势，持续优化投资策略。推动策略重心向多策略延伸，提升适配性；迭代量化选股模型，融入相关核心因子，降低单一风格依赖；加大数据挖掘力度，整合各类关键数据，精准捕捉市场规律，提升模型稳定性与抗风险能力，力求实现业绩稳健提升，把握投资机遇并规避弱势行业风险。

报告期内基金投资运作分析

2025年四季度，全球经济增长放缓但韧性凸显，贸易壁垒升级与地缘政治冲突加剧了复苏不确定性，美国关税政策调整、主要经济体增速分化成为核心外部变量。国内经济在政策逆周期调节发力下延续温和复苏态势，新旧动能转换持续深化，新质生产力加速培育，但仍面临内需修复不均衡、部分传统行业调整压力等挑战。在此背景下，市场呈现结构性分化特征，AI相关赛道与政策支持领域成为资金聚焦方向，投资者风险偏好逐步修复。经济数据层面，制造业PMI虽未完全站稳荣枯线，但装备制造业、高技术制造业增势亮眼，数字经济、新能源汽车等新兴产业持续贡献增长动能；服务业受消费政策带动与假期效应影响，商务活动活跃度稳步提升。生产端来看，企业库存周期逐步见底，新订单结构优化，但传统行业产能优化仍需时间，部分领域需求疲软问题尚未完全缓解。房地产市场仍处于调整阶段，中央及地方密集出台优化政策，核心城市改善型房源成交在房企促销与项目入市带动下略有回暖，但全国新房销售同比仍呈回落态势，二手房市场延续“以价换量”特征，市场信心修复仍需政策持续发力。

四季度，在基金运作方面，我们始终坚守风险防控底线，重点规避高杠杆、政策敏感及财务质地薄弱的企业。为更好适配市场变化与产业趋势，我们引入新算法、整合新数据，迭代了量化选股模型，进一步提升了标的筛选与机会捕捉能力。面对本季度市场的结构性机会与波动，我们依托新模型的赋能，在严格控制组合风险的前提下，获取了超额收益。接下来，我们将持续优化模型性能，不断完善投资策略，力争为投资者获取更稳健的超额收益。

报告期内基金投资运作分析

2025年三季度市场快速冲高后高位震荡。7-8月A股在流动性宽松与政策预期推动下突破关键点位，9月进入震荡整理阶段，中债利率持续走高，收益率曲线趋于陡峭。从行业表现看，制造业“反内卷”浪潮带动周期股行情回归，装备制造业、高技术制造业PMI均处于扩张区间，产需两端活跃度显著；AI算力主线持续强化，产业链催化下相关标的表现突出，9月电新板块受需求回升推动重回强势。高耗能行业承压明显，石油煤炭加工、非金属矿物制品等行业产需指数均低于临界点，房地产板块因库存去化压力仍处低迷区间。

在量化因子领域，三季度成长因子与规模因子占据主导地位，沪深300股票池中营业收入同比增长率因子、中证500股票池中总资产增长率因子均录得显著正收益。这一表现与美联储降息带来的流动性宽松、市场风险偏好回升密切相关，资金更青睐具备增长潜力的成长型标的。与之对应，残差波动率因子、BP等估值类因子表现疲软，下行波动率占比因子在主要股票池中均录得负收益，反映避险因子吸引力下降。

2025年三季度，面对行业轮动加速与跨市场流动性重构，我们针对性升级投资策略，通过优化股票截面预测模型提升优质个股的捕捉精度，融合宏观数据完善因子权重调整机制以应对流动性变化。